Der vietnamesische Autohersteller VinFast restrukturiert und trennt sich von nahezu 7 Milliarden US-Dollar Schulden – Komplexe verbundene Transaktionen wecken das Interesse des Marktes

Quelle: Globale Marktberichterstattung

Um den finanziellen Druck zu verringern und den Wandel hin zu einem „Asset-Light-Betriebsmodell“ zu beschleunigen, hat der vietnamesische Elektroautohersteller VinFast kürzlich angekündigt, seine wichtigsten Fertigungsanlagen im Inland für 506 Millionen US-Dollar sowie durch Schuldenübertragung zu verkaufen. Dieser Schritt wird dem Unternehmen helfen, rund 6,9 Milliarden US-Dollar an enormen Verbindlichkeiten auszulagern. Die komplexe Transaktionsstruktur und die starke Einbindung von verbundenen Unternehmen haben jedoch großes öffentliches Interesse an der Unternehmensführung der Muttergesellschaft Vingroup sowie an Gründer Pham Nhat Vuong geweckt.

Gemäß dem in der vergangenen Woche veröffentlichten mehrstufigen Transaktionsplan wird VinFast seine nationale Produktionssparte für 13,3 Billionen Vietnamesische Dong (ca. 506 Millionen US-Dollar) an ein ausgewähltes Investorenkonsortium verkaufen, das parallel etwa 6,9 Milliarden US-Dollar an Schulden übernimmt. In der Erklärung der Vingroup wurde betont, dass VinFast nach dem Verkauf der Produktionssparte praktisch schuldenfrei operieren und den Fokus vollständig auf Forschung, Entwicklung und Produktdesign legen wird. Finanzdaten zeigen, dass die hohen Fertigungskosten der Hauptgrund für den Verlust von 3,9 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr waren, und dass das Unternehmen seit seiner Gründung 2017 bislang noch keinen Gewinn erwirtschaftet hat. Nach der Umstrukturierung wird VinFast nur noch Montagewerke in Indonesien und Indien sowie Patente für die neue Generation von Elektrofahrzeugen behalten.

Obwohl diese Umstrukturierung aus finanzieller Sicht eine gewisse Logik aufweist, wirft die Komplexität der Transaktionsstruktur sowie die ausgeprägte Einflussnahme von verbundenen Unternehmen Bedenken bei einigen Analysehäusern und Investoren auf. Offenbar ist der zentrale Akteur des übernehmenden Konsortiums der Immobilienunternehmer Nguyen Hoai Nam, der aktuell als Direktor der ehemaligen GewerbeimmobilienSparte der Vingroup fungiert. Kurz vor Bekanntgabe des neuen Transaktionsplans erwarb Nguyen Hoai Nam die Mehrheitsbeteiligung an der „Future Investment and Trade Development Co.“ (FIRD). Diese gehörte zuvor gemeinsam der Vingroup und Pham Nhat Vuong, hält die Patente für die erste VinFast-Generation und wird im Rahmen des aktuellen Deals 95,5% der Anteile an der Produktionssparte von VinFast übernehmen.

Der Transaktionsprozess sieht vor, dass die relevanten Vermögenswerte nacheinander über Pham Nhat Vuong persönlich, FIRD sowie eine weitere Investmentgesellschaft umstrukturiert werden. Nach Abschluss der Transaktion im September dieses Jahres werden schließlich nur FIRD und Pham Nhat Vuong (Anteil weniger als 5%) gemeinsam Eigentümer des Produktionsgeschäfts sein. Mahdi Javadi, Partner beim Beratungsunternehmen YCP aus Singapur, betonte, dass dieser Schritt aus strategischer Sicht eine Grundlage für VinFasts Entwicklung bilde; aus Governance-Perspektive offenbaren die häufigen Eigentümerwechsel, die Intransparenz beim Käufer sowie die tiefe Verflechtung verbundener Unternehmen jedoch potenzielle Compliance-Risiken.

Als Reaktion auf Spekulationen über das zukünftige Management der Vermögenswerte nach der Restrukturierung hat die Vingroup eine klare Stellungnahme abgegeben. Es gab zuvor Marktgerüchte, dass die neuen Investoren die übernommenen Fabriken für Auftragsfertigung Dritter nutzen könnten, und dass Foxconn 2021 eine entsprechende Kooperationsabsicht bekundet habe. Die Vingroup betonte, dass es aktuell keine Pläne gebe, die vietnamesischen Fertigungsstätten an Foxconn oder andere Original Equipment Manufacturer (OEM) zu verkaufen.