Hinter den aggressiven Zinserhöhungen in Indonesien: Kollektiver Schwenk der Südostasiatischen Zentralbanken zur restriktiven Geldpolitik

Die indonesische Zentralbank hat überraschend deutlich die Leitzinsen erhöht und setzt damit einen Meilenstein für die geldpolitische Wende in Südostasien. Vor dem Hintergrund explodierender Energiepreise aufgrund von Kriegen im Nahen Osten und dem anhaltenden Druck auf die Währungen in der Region sind die bislang abwartenden Zentralbanken Südostasiens gezwungen, ihre moderate Haltung aufzugeben und auf einen deutlich restriktiveren Kurs umzuschwenken.

Die indonesische Zentralbank erhöhte am Mittwoch den Satz für siebentägige Reverse-Repo-Geschäfte um 50 Basispunkte auf 5,25%. Dies ist die erste Zinserhöhung seit April 2024 und auch das erste Mal seit November 2022, dass eine Erhöhung um 50 Basispunkte auf einmal vorgenommen wurde.

Das Ausmaß dieser Maßnahme übertraf die Erwartungen des Marktes – die meisten Ökonomen hatten zuvor lediglich mit einer Anhebung um 25 Basispunkte gerechnet und teilweise sogar keinen Schritt erwartet. Der Zentralbankchef Perry Warjiyo erklärte, die Zinserhöhung solle den Wechselkurs der Rupiah stabilisieren, die Inflation im Zielkorridor halten und die Widerstandsfähigkeit Indonesiens gegenüber globalen Schocks stärken.

Nach Bekanntgabe der Zinserhöhung legte die indonesische Rupiah kurzzeitig zu, der US-Dollar fiel im Nachmittagshandel um 0,5% auf 17.600 Rupiah. Analysten warnen jedoch, dass diese Verschnaufpause nur von kurzer Dauer sein könnte. Institutionen wie SEB AB und Barclays gehen davon aus, dass die indonesische Zentralbank ihre Politik weiter verschärfen wird, weisen jedoch darauf hin, dass ohne Beseitigung der Unsicherheiten in der Regierungspolitik eine alleinige geldpolitische Maßnahme kaum ausreichen wird, die Rupiah nachhaltig zu stabilisieren.

Hintergrund der Zinserhöhung: Rupiah unter Druck und Vertrauenskrise in die Politik

Die indonesische Rupiah ist seit Jahresbeginn um rund 5,5% gefallen und hat eine Reihe von historischen Tiefstständen erreicht – sie zählt zu den schwächsten Währungen in Asien. Die besonders hohe Sensitivität der Rupiah gegenüber den Ölpreisen und die Unsicherheiten bezüglich der Richtung der nationalen Politik lasten gemeinsam auf dem Wechselkurs.

Der breitflächige Ausverkauf indonesischer Vermögenswerte spiegelt die tiefe Besorgnis der Investoren hinsichtlich fiskalischer Risiken wider. Bloomberg berichtet, dass der indonesische Leitindex im laufenden Jahr circa 29% verloren hat, während die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen weiter steigen. Fitch und Moody’s haben den Ausblick für das indonesische Kreditrating bereits herabgesetzt – als Grund werden vor allem fiskalische Risiken und politische Unsicherheiten genannt.

Diese Zinserhöhung hat auch symbolische Bedeutung für die Unabhängigkeit der Zentralbank. Laut Bloomberg-Kolumnist Daniel Moss kam es nach der Ablösung der früheren Finanzministerin Sri Mulyani Indrawati durch Präsident Prabowo im vergangenen Jahr sofort zu Zinssenkungen durch die Zentralbank. Die Notenbank hatte sich zudem öffentlich mit Prabowos ambitioniertem Ziel eines Wirtschaftswachstums von 8% koordiniert – dies hatte Zweifel an der Unabhängigkeit der Zentralbank aufkommen lassen. Die deutliche Zinserhöhung gilt daher als wichtiges Signal für eine Rückkehr der Zentralbank zu ihrer Kernaufgabe – der Stabilisierung der Rupiah.

Analysten: Zinserhöhung wohl kein "Schritt zur Lösung", Politikmix bleibt ungewiss

Auch wenn die Richtung der Zinserhöhung als richtig eingeschätzt wird, bleibt der Markt bezüglich ihrer tatsächlichen Wirksamkeit vorsichtig. Capital Economics-Ökonom Jason Tuvey argumentiert in einer Analyse, dass die anhaltende Schwäche der Rupiah vor allem auf die Sorge der Investoren über die Regierungspolitik zurückzuführen ist und weniger auf äußere Faktoren. Er betont, dass eine nachhaltig stabile Wechselkursentwicklung einen Wandel weg vom Populismus und Interventionismus hin zu investorenfreundlicheren Politiken erfordert – andernfalls bleibt die Rupiah unter Druck und weitere Zinserhöhungen wären unvermeidbar.

Eugenia Fabon Victorino, Leiterin der Asienstrategie bei SEB AB, erklärt, dass selbst nach dieser überraschend deutlichen Zinserhöhung Investoren weiterhin vorsichtig gegenüber möglichen populistischen Maßnahmen bleiben, die die Haushaltslage verschlechtern könnten. "Der Druck auf eine weitere Abwertung der Rupiah besteht fort."

Vivek Rajpal, Asienstratege bei JB Drax Honore, merkt an, dass der Risikoaufschlag indonesischer Staatsanleihen gegenüber US-Staatsanleihen historisch betrachtet weiterhin niedrig ist. Dies bedeutet, dass die Märkte die restriktive Haltung der Zentralbank noch nicht vollständig eingepreist haben – zusätzlicher Spielraum für weitere Straffungen besteht weiterhin.

Gleichzeitig steigen die fiskalischen Belastungen. Der indonesische Finanzminister Purbaya Yudhi Sadewa erklärte im vergangenen Monat, dass die Regierung dieses Jahr Energiekostenzuschüsse in Höhe von maximal einer Billion Rupiah (etwa 5,7 Milliarden US-Dollar) erhöhen wird, um die Bevölkerung vor den Auswirkungen der hohen Ölpreise zu schützen. Ökonomen warnen, dass die Ausweitung der Subventionen andere Ausgaben verdrängen und es erheblich erschweren werde, das Haushaltsdefizit auf unter 3% des BIP zu begrenzen und gleichzeitig konjunkturstimulierende Maßnahmen aufrechtzuerhalten.

Regionale Dynamik: Südostasiatische Zentralbanken schalten auf straffer

Die Zinserhöhung in Indonesien ist kein Einzelfall, sondern Ausdruck eines umfassenden Wandels der Geldpolitik in Südostasien und der gesamten Asien-Pazifik-Region. Seit dem Angriff der USA und Israels auf Iran am 28. Februar dieses Jahres bleibt die Lage im Nahen Osten gespannt – die Auswirkungen der steigenden Energiepreise verändern weltweit die geldpolitischen Erwartungen.

Die Reserve Bank of Australia hat dieses Jahr bereits dreimal die Zinsen erhöht, davon zwei Mal seit dem Ausbruch des Konflikts; auch Singapur hat die Geldpolitik gestrafft. Die Europäische Zentralbank hat eine Zinserhöhung angekündigt, am Markt wird zudem mit einer baldigen Abkehr von der lockeren Politik durch die Bank of Japan gerechnet. Das Protokoll der letzten Sitzung der US-Notenbank zeigt, dass die Fed zu Zinserhöhungen bereit ist, sollte die Inflation weiter über dem Ziel von 2% bleiben.

Die Situation auf den Philippinen ist besonders aufmerksam zu beobachten. Die Inflationsrate ist dort innerhalb von zwei Monaten auf das Dreifache gestiegen, und der Peso hat seit Beginn des Konflikts bereits 5% gegenüber dem Dollar eingebüßt – nur geringfügig weniger als die Rupiah. Experten erwarten, dass die philippinische Zentralbank auf ihrer Sitzung im nächsten Monat zu außergewöhnlich starken Zinserhöhungen greifen oder vorzeitig eine außerplanmäßige Anhebung ankündigen könnte. Aus Manila kamen dazu bereits erste Hinweise.

Nach Ansicht von Bloomberg besteht der Kernkonflikt dieser geldpolitischen Kehrtwende in der Region darin, dass die Zentralbanken bislang darauf setzten, den Ölpreisschock zu "durchschauen" und das Wachstum nicht durch übermäßige Restriktionen zu gefährden. Mit anhaltendem Inflationsdruck ist dieses Vorgehen aber kaum noch möglich. Die deutliche Zinserhöhung in Indonesien markiert deshalb den endgültigen Wechsel der südostasiatischen Zentralbanken aus dem abwartenden Modus in eine proaktive, restriktive Verteidigungshaltung.