Der neue „König“ von Berkshire zündet sein erstes Feuer: 8,5 Milliarden Dollar! Öl und Gas verkaufen, Immobilien kaufen

Berkshire Hathaway definiert mit konkreten Schritten den Investitionsstil für die Zeit nach Buffett – durch umfangreiche Verkäufe bei Chevron und eine neue Milliardenwette auf den US-Wohnungsmarkt.

Laut einem Bericht des Wall Street Journal vom 31. investiert Berkshire 8,5 Milliarden US-Dollar, um den US-Immobilienentwickler Taylor Morrison vollständig in bar für 72,50 US-Dollar pro Aktie zu übernehmen – rund 24 % Aufschlag gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag, mit einem Eigenkapitalwert von etwa 6,8 Milliarden Dollar und einem Unternehmenswert inklusive Schulden von 8,5 Milliarden Dollar. Es ist die erste große Übernahme seit Greg Abel im Januar dieses Jahres als CEO die Nachfolge von Buffett antrat.

Zugleich verkaufte Berkshire im ersten Quartal Chevron-Aktien im Wert von etwa 8 Milliarden US-Dollar und reduzierte damit seinen Anteil am Unternehmen um etwa ein Drittel.

Diese beiden Transaktionen verdeutlichen Abels Präferenz bei der Vermögensallokation: Gewinne aus dem Energiesektor werden auf Höchstständen realisiert, Kapital wird in den sich zyklisch erholenden Wohnungsmarkt verschoben. Dieses Doppelmanöver dürfte das Vertrauen der Märkte wieder stärken – die B-Aktie von Berkshire ist im vergangenen Jahr insgesamt um 28 % gefallen, Investoren hatten abgewartet, wie sich der Führungswechsel auswirken würde.

Abel trat im Januar offiziell die CEO-Position an – vor etwa einem halben Jahr. Laut informierten Kreisen nahm Abel in diesem Frühjahr auf Empfehlung von Beratern aktiv Kontakt zu Sheryl Palmer, CEO von Taylor Morrison, auf und leitete die Übernahmegespräche ein. Der Abschluss wird für die zweite Jahreshälfte erwartet, Palmer bleibt auch nach der Übernahme im Amt.

In einem Statement erklärte Abel, dass Taylor Morrison künftig mit Berkshire-Tochter Clayton Homes zusammenarbeiten werde, "damit wir noch mehr Amerikanern den Traum vom Eigenheim ermöglichen können". Damit erhält die Übernahme eine klare strategische Orientierung: Durch die Integration wohnungswirtschaftlicher Beteiligungen wird eine umfassendere Wertschöpfungskette im Wohnungssektor aufgebaut.

Auf der diesjährigen Aktionärsversammlung von Berkshire hatte Abel öffentlich erklärt, das Unternehmen habe eine Liste potenzieller Übernahmeziele erstellt und betont, dass "Marktverwerfungen uns Chancen zum Handeln bieten werden". Der schnelle Vollzug dieser Übernahme gilt als Beweis für Abels Entschlossenheit und seine Fähigkeit, Transaktionen auch tatsächlich umzusetzen.

Taylor Morrison hat seinen Sitz in Scottsdale, Arizona, ist in 21 Märkten in 12 US-Bundesstaaten aktiv und erwirtschaftete im vergangenen Jahr 8,1 Milliarden US-Dollar Umsatz. Neben klassischer Projektentwicklung betreibt das Unternehmen unter der Marke Yardly Mietwohnanlagen und bietet Hypothekendarlehen und weitere Finanzdienstleistungen für Kunden an.

Die Übernahme erfolgt vor dem Hintergrund einer moderaten Erholung der US-Bauwirtschaft. Der nationale US-Hausbauerverband (NAHB) prognostiziert für dieses Jahr einen leichten Anstieg der Baubeginne auf 940.000 Einfamilienhäuser (+1 %), mit einem weiteren Zuwachs auf 984.000 (+5 %) Häuser im nächsten Jahr.

Berkshire ist im Wohnungsbausektor kein Unbekannter. Das Unternehmen hält bereits Anteile an Taylor Morrisons Konkurrenten DR Horton, Lennar und NVR sowie an Benjamin Moore (Farbe) und Johns Manville (Dach- und Isoliermaterial). Der direkte Kauf von Taylor Morrison vertieft dieses bestehende Portfolio weiter.

Darüber hinaus ist die Wohnungsbauindustrie derzeit ein Schlüsselfeld für die Regierung Trump, um vor den Zwischenwahlen das Thema bezahlbarer Wohnraum zu adressieren. Taylor Morrison hat bereits Gespräche über ein Bundesprogramm zum "Mietkauf" geführt, das mehr Amerikanern den Einstieg in den Immobilienmarkt ermöglichen und Lagerbestände abbauen soll – ein politischer Rückenwind für diese Transaktion.

Kurz vor und nach der Ankündigung zur Taylor-Morrison-Übernahme verkaufte Berkshire im ersten Quartal Chevron-Aktien im Wert von etwa 8 Milliarden US-Dollar und reduzierte damit die Beteiligung von rund einem Drittel auf 4,2 %.

Laut dem von Berkshire am Freitag eingereichten Bericht bleibt das Unternehmen nach wie vor viertgrößter Chevron-Anteilseigner; laut Bloomberg wurde der jüngste Verkauf durchschnittlich zu 182,59 US-Dollar je Aktie abgewickelt.

Die Chevron-Aktie erreichte im März angesichts von Konflikten im Nahen Osten und steigenden Ölpreisen ein historisches Hoch – perfekte Rahmenbedingungen für eine Gewinnmitnahme durch Berkshire. Rückblickend wurde die Chevron-Position ab 2020 zu einem Kurs von rund 65 US-Dollar aufgebaut und um die Zeit des Ausbruchs des Ukraine-Kriegs 2022 zu etwa 124 Dollar deutlich aufgestockt; der jetzt erfolgte Teilverkauf erfolgte zu über 182 Dollar im Schnitt – ein überaus lukrativer Trade.

Von tieferer Bedeutung ist diese Transaktion im Hinblick auf die Erwartungen an die künftige Verwendung von Berkshires enormen Liquiditätsreserven: Zum Quartalsende hielt das Unternehmen Bargeld und kurzfristige US-Staatsanleihen in Rekordhöhe von 381,1 Milliarden Dollar.

In den letzten Jahren unter Buffetts Führung verlief die Übernahmetätigkeit des Konzerns spürbar langsamer. Im Oktober letzten Jahres kaufte Berkshire die OxyChem-Sparte von Occidental Petroleum für 9,7 Milliarden US-Dollar, Abel war damals noch designiert. Im ersten Quartal dieses Jahres baute das Unternehmen außerdem eine neue Delta-Airlines-Position im Volumen von 2,6 Milliarden Dollar auf.

In seinem ersten jährlichen Brief an die Aktionäre seit Dienstantritt bekräftigte Abel die Übernahme-Philosophie: "Bedeutsame Investitionsgelegenheiten können uns diskret vorgestellt werden – und wir reagieren dann umgehend." Gleichzeitig betonte er, man verstehe den großen Barmittelbestand nicht als Rückzug vom Markt, sondern wolle weiterhin diszipliniert auf passende Chancen warten.

Allgemein glaubt der Markt, dass Abel sechs Monate nach seinem Amtsantritt mit dieser Großtransaktion die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass Berkshire weitere Bargeldmittel für Übernahmen einsetzt und dabei das Tempo deutlich anzieht. Bei diesem Geschäft begleiteten Goldman Sachs und Moelis Taylor Morrison als Finanzberater, Simpson Thacher beriet rechtlich; Gibson Dunn war auf Seiten von Berkshire für die juristische Begleitung zuständig.