Discurso completo de Xiao Feng en Bitcoin Asia 2025: DAT es más adecuado para los criptoactivos que el ETF

Organización del texto original: TechFlow

El 28 de agosto, el presidente y CEO de HashKey Group, Dr. Xiao Feng, pronunció un discurso titulado “¡ETF está bien! ¡DAT es mejor!” en Bitcoin Asia 2025. El contenido ha sido recopilado a partir de la transcripción en vivo, con algunas omisiones que no afectan el significado original.

En los últimos meses, muchos amigos me han hecho una pregunta: desde las transacciones de bitcoin On-chain hasta las transacciones Off-chain en las bolsas de valores, bitcoin se ha convertido en una herramienta de inversión muy popular en el mercado de valores. Entonces, ¿qué forma de herramienta de inversión es más adecuada, la forma de ETF o la de DAT (Digital Asset Treasury, Tesorería de Activos Digitales)?

Mi conclusión personal es que tal vez el modelo DAT, al igual que cuando surgieron los ETF en su momento, representa una nueva revolución en las herramientas financieras.

Sabemos que las acciones pasaron de negociarse individualmente en las bolsas de valores a la aparición de los fondos indexados (Index Fund), y luego surgieron los ETF de fondos indexados. Cada innovación en herramientas financieras ha traído consigo un nuevo y gran segmento de activos. Crypto ha pasado de On-chain a Off-chain, y a través del mercado de valores, permite que el 99% de las personas, de una manera fácil y familiar, accedan a los activos Crypto. Entonces, ¿cuál es la mejor manera? ¿Es mejor la forma de ETF o la de DAT?

Mi opinión personal es: tal vez DAT sea la mejor manera para que los activos cripto pasen de On-chain a Off-chain. Podemos ver que, hasta ahora, la única herramienta de inversión de un solo commodity o activo en los mercados de capitales globales, el ETF más grande, es el oro. No existen ETF de acciones individuales, porque las acciones ya se negocian en la bolsa y puedes comprarlas fácilmente. Si quieres comprar una cesta de acciones, como un fondo indexado, necesitas otras herramientas de inversión; el Index Fund o el ETF son las herramientas más convenientes para los inversores tradicionales. Así que, antes del ETF de un solo activo, solo existía el oro, y tras el lanzamiento del ETF de BTC, ahora tenemos un segundo ETF de un solo activo. Esto es un proceso natural y lógico, porque la gente está acostumbrada a usar ETF para crear herramientas de inversión, permitiendo que los inversores tradicionales del mercado de valores inviertan fácilmente en activos alternativos como Crypto.

Sin embargo, al valorar un ETF, usamos el valor neto de los activos (Net Asset Value); mientras que para el DAT, usamos el valor de mercado (Market Value). Estos son conceptos completamente diferentes. El valor de mercado conlleva una mayor volatilidad de precios, mientras que la volatilidad del valor neto es mucho menor. Por lo tanto, como herramienta de inversión única en Crypto, creo que la mejor opción debería ser el modelo DAT.

Mejor liquidez

La mayor ventaja del DAT es que tiene mejor liquidez que el ETF, lo cual es el aspecto más importante y central para cualquier inversor.

Mi observación es que la forma más fluida y eficiente de intercambio entre Crypto y los activos financieros tradicionales es a través de los Exchange. El crecimiento del tamaño de los ETF proviene de suscripciones y reembolsos, lo que requiere la participación de tres o más intermediarios y puede tardar de 1 a 2 días en completarse la liquidación. Evidentemente, esto no es tan eficiente como realizar la conversión a través de transacciones en un libro mayor distribuido, lo que puede llevar solo 2 o 10 minutos. Por lo tanto, la forma de transacción podría ser el principal método de conversión entre las finanzas tradicionales y los activos cripto en el futuro, así que una mejor liquidez es la ventaja central del DAT sobre el ETF.

Mejor elasticidad de precios

Al mismo tiempo, el valor de mercado tiene una elasticidad de precios más adecuada que el valor neto. Sabemos que una de las razones por las que MicroStrategy puede seguir construyendo su estructura de financiación a través de diversas herramientas y mantener una gran cantidad de bitcoin es precisamente la alta volatilidad de BTC. Además, los hedge funds y otros inversores alternativos están dispuestos a invertir porque pueden poseer un activo con mayor volatilidad a través de acciones, dividir equity y bond fuera del mercado, y convertir la volatilidad en otra herramienta, protegiendo su propio precio y permitiendo el arbitraje. Especialmente los bonos convertibles (CB), que suelen ser estructurados fuera del mercado por hedge funds o instituciones alternativas. Por eso, estas instituciones prefieren invertir en empresas como MicroStrategy, comprando sus acciones o bonos convertibles, porque pueden realizar operaciones estructuradas sobre ellos. Mejor elasticidad de precios, esto es algo que el ETF no puede ofrecer.

Un apalancamiento más adecuado

En tercer lugar, ofrece un apalancamiento más adecuado. Antes, la inversión en un solo activo solo tenía dos extremos: o bien poseías BTC o ETH al contado, o comprabas futuros o contratos CME. Existe una gran brecha intermedia, que permite a las empresas cotizadas diseñar una estructura de financiación apalancada adecuada; solo necesitas poseer las acciones y la empresa gestiona la estructura apalancada, permitiéndote disfrutar de una prima aún mayor que el propio crecimiento del precio de las criptomonedas.

Protección contra caídas incorporada

Las herramientas como DAT pueden aportar una prima y, además, protección contra caídas. Imagina que si el precio de la acción cae por debajo del valor neto de los activos, equivale a ofrecer a los inversores la oportunidad de comprar BTC o ETH con descuento. Esta situación de precios en el mercado será rápidamente corregida, por lo que en sí misma es una buena protección contra caídas. De lo contrario, preferirías comprar acciones, lo que equivaldría a comprar BTC o ETH con descuento.

Considerando todos estos factores, el DAT podría ser una herramienta de financiación más adecuada para los activos cripto. Así como el ETF fue muy adecuado para estrategias de inversión en índices o cestas de acciones en el mercado de valores, tal vez el DAT sea la nueva tendencia que veremos en los próximos 3 a 5 años.

El tamaño de los activos bajo gestión de los DAT podría acercarse al tamaño cubierto actualmente por los ETF en el mercado de valores, tal vez en diez años. Por eso creo que el DAT es la herramienta de inversión con mayor potencial de crecimiento en el futuro, más adecuada para los activos cripto, mientras que el ETF podría ser más adecuado para los activos de acciones.

Por supuesto, esta es solo mi opinión personal, gracias a todos.