¿Nadie quiere los bonos del Tesoro estadounidense? ¿Puede el dólar resistir? ¿Hasta dónde puede subir el oro como refugio seguro esta vez?

Huitong Network, 26 de febrero—— Este artículo analizará la evolución del mercado en los próximos 2-3 días de negociación desde dos perspectivas diferenciadas: el impacto de los cambios en los rendimientos de los bonos estadounidenses sobre el dólar y el mecanismo de transmisión del sentimiento de refugio del mercado de bonos hacia el mercado del oro.

El jueves (26 de febrero), los mercados financieros globales mantuvieron el tono cauteloso de las últimas jornadas. Aunque el índice dólar repuntó moderadamente en la sesión anterior, no logró revertir la tendencia bajista que ha predominado esta semana; el oro al contado se mantuvo estable en un rango de consolidación justo por debajo de sus máximos históricos, evidenciando un delicado equilibrio entre fuerzas alcistas y bajistas. Al mismo tiempo, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se desplazó hacia abajo de manera generalizada, con la rentabilidad del bono a 10 años acercándose al nivel técnico clave del 4,04%, convirtiéndose en la variable central que impulsa la valoración actual del mercado. Este artículo analizará la evolución del mercado en los próximos 2-3 días de negociación desde dos perspectivas diferenciadas: el impacto de los cambios en los rendimientos de los bonos estadounidenses sobre el dólar y el mecanismo de transmisión del sentimiento de refugio del mercado de bonos hacia el mercado del oro.

La curva de rendimientos de los bonos estadounidenses se aplana y el impulso alcista del dólar se debilita

Desde la perspectiva técnica, observando la estructura de velas de 240 minutos del índice dólar, el precio actual (97.7088) se encuentra por debajo de la banda media de Bollinger (97.7427), mostrando un sesgo bajista en el corto plazo. Cabe destacar que, tras un periodo de estrechamiento, las bandas de Bollinger vuelven a expandirse, con la banda superior apuntando a 97.9855 y la inferior extendiéndose hasta 97.5000, lo que suele anticipar un repunte significativo de la volatilidad. En cuanto al indicador MACD, el DIFF (0.0168) y el DEA (0.0461) siguen en cruce bajista, pero las barras negativas se han ido acortando, lo que indica un agotamiento de la presión vendedora y sugiere que el mercado podría entrar en una fase de indecisión a corto plazo.



La variable fundamental que influye en la evolución del dólar está pasando de ser simplemente expectativas de tasas a la estructura de oferta y demanda del mercado de bonos estadounidense. Ayer, el Tesoro de EE. UU. subastó 70.000 millones de dólares en bonos a 5 años, con una tasa ganadora final del 3,615%, lo que representa un "tail" de 0,7 puntos básicos respecto al rendimiento de mercado al cierre de la licitación, y la participación combinada de licitadores indirectos y directos cayó al 87,2%, el nivel más bajo desde marzo de 2025. Este resultado débil evidencia que, ante la incertidumbre de la política arancelaria y la falta de claridad en el comercio global, instituciones extranjeras y fondos domésticos de largo plazo adoptan una postura cautelosa ante nuevas posiciones en bonos estadounidenses. La debilidad de la demanda en el mercado primario suele presionar el sentimiento del mercado secundario, limitando el margen de descenso de los rendimientos, pero actualmente el mercado muestra una lógica alternativa de "malas noticias son buenas noticias": el debilitamiento marginal de los datos económicos y los riesgos geopolíticos refuerzan la demanda de refugio, empujando el rendimiento del bono a 10 años hacia el mínimo reciente de 4,04%.

La caída de los rendimientos de los bonos estadounidenses debilita directamente la ventaja de diferencial de tasas del dólar. Especialmente cuando los tramos clave de la curva (como los bonos a 5 y 7 años) siguen bajo presión, el atractivo de los activos en dólares para el capital transfronterizo disminuye marginalmente. Analistas de renombre señalan que, aunque haya diferencias en las declaraciones recientes de funcionarios de la Fed (como Schmid enfatizando que el trabajo contra la inflación no ha terminado y Musalem considerando que los riesgos de inflación y empleo están equilibrados), el mercado claramente se enfoca más en si Bowman, en la audiencia del Senado de hoy, dejará entrever su evaluación de las perspectivas económicas al hablar de regulación. Si el rendimiento de los bonos estadounidenses cae por debajo del soporte de 4,03%, es muy probable que el índice dólar pruebe el nivel de 97,50.

Señales de refugio en el mercado de bonos se refuerzan, el oro recibe apoyo multidimensional

El oro al contado, tras retroceder en esta ronda hasta cerca de 5.173 dólares/onza, encontró demanda compradora, y el gráfico de 240 minutos muestra que el precio oscila cerca de la banda media de Bollinger (5.179,27 dólares). Aunque el MACD sigue en zona negativa (barra -14,42), la línea rápida DIFF comienza a estabilizarse, evidenciando un claro debilitamiento del impulso bajista. La presión correctiva establecida por el máximo anterior de 5.596,13 dólares se va diluyendo con el tiempo, mientras que el soporte clave de 4.842,06 dólares proporciona un colchón de seguridad para los alcistas a medio plazo.



A diferencia del análisis convencional que se centra en la correlación negativa entre el dólar y el oro, actualmente la lógica de valoración del oro está más influenciada por el sentimiento de refugio del mercado de bonos. Ayer, una alerta de IFR News señaló claramente que "aunque los rendimientos permanecen estables, la demanda de bonos estadounidenses persiste debido a la incertidumbre, desde los aranceles hasta el tema de Irán". Esta "demanda por incertidumbre" está fluyendo hacia el mercado del oro. Por un lado, la caída de los rendimientos reales de los bonos estadounidenses reduce el coste de oportunidad de mantener oro; por otro, las exigencias firmes de EE. UU. en las negociaciones nucleares con Irán y las advertencias de Trump en su discurso sobre el estado de la Unión han reincorporado la prima de riesgo geopolítico al precio del oro. El analista externo de quote Bank en Suiza, Carlo Alberto De Casa, afirmó: "La persistente tensión entre Irán y EE. UU., sumada a la incertidumbre económica global derivada de los aranceles de Trump, es un catalizador alcista para el oro".

Además, los ajustes de reservas del Banco Central Europeo, aunque no dirigidos directamente al oro, envían señales dignas de atención. El BCE vendió parte de sus activos en dólares en el primer trimestre de 2025 y reasignó los fondos al yen; aunque oficialmente se justificó como una "reestructuración estándar", esta acción, previa a la agitación causada por la política arancelaria, refleja objetivamente una reconsideración de la concentración de activos en dólares por parte de los principales bancos centrales. Este movimiento marginal de "desdolarización" global, en sintonía con los continuos informes de compras de oro por parte de bancos centrales de Asia y otros países, construye la base microeconómica para un mercado alcista a medio y largo plazo en el oro.

Expectativas de política del Banco de Japón generan disturbios, pero la lógica de refugio sigue predominando

Esta madrugada, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, envió señales de línea dura en una entrevista, diciendo que las decisiones de las reuniones de marzo y abril se tomarán según la información disponible y que no es necesario esperar al informe Tankan del 1 de abril. Estas declaraciones impulsaron temporalmente los rendimientos de los bonos japoneses y fortalecieron al yen. Sin embargo, la reacción del mercado fue relativamente contenida: el rendimiento del bono japonés a 10 años aumentó sólo 3 puntos básicos hasta el 2,165%, lo que refleja que los inversores siguen dudando de la capacidad del Banco de Japón para endurecer la política en un entorno de preferencia por la laxitud por parte del Primer Ministro.

Para el mercado global de bonos, la volatilidad del yen y el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses aún no constituyen un impacto sustancial. Por un lado, las instituciones compradoras japonesas (como las compañías de seguros de vida) han reducido la presión vendedora en bonos a muy largo plazo, ya que los cambios en las normas contables reducen la urgencia de realizar pérdidas en bonos antiguos de bajo cupón; por otro, la demanda de extensión de duración al final del mes sigue apoyando los bonos a largo plazo. Esto significa que el riesgo de salida de capitales de Japón es manejable a corto plazo, y el motor principal del mercado de bonos estadounidenses seguirá siendo los datos de inflación de EE. UU. y los resultados de las subastas del Tesoro.

Pronóstico de rango y puntos clave para los próximos 2-3 días

Bonos estadounidenses (10 años): se espera que en los próximos dos días de negociación se muevan principalmente en el rango del 4,02% al 4,07%. La lógica de este rango es: el 4,02% corresponde a la banda inferior de Bollinger y al límite inferior de la zona de alto volumen reciente, siendo difícil una ruptura a la baja sin catalizadores de refugio adicionales; el 4,07% es el máximo en torno a la subasta de ayer y coincide con la resistencia de medias móviles de corto plazo. Durante la sesión, será clave vigilar las solicitudes semanales de subsidio por desempleo (se esperan 215.000) y la demanda en la subasta de 44.000 millones de dólares en bonos a 7 años; si las solicitudes resultan menores de lo previsto y la subasta es sólida, el rendimiento podría poner a prueba la resistencia del rango al alza.



Índice dólar: se espera un rango de 97,50 a 98,00. El 97,50 corresponde a la banda inferior de Bollinger en el gráfico de 240 minutos y a un nivel psicológico, mientras que el 98,00 coincide con la resistencia de la banda superior y el número redondo. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses no logran superar al alza, el índice dólar difícilmente se fortalecerá por sí solo.

Oro al contado: se espera un rango de 5.130-5.225 dólares. Los 5.130 dólares corresponden a la zona justo por encima de la banda inferior de Bollinger en el gráfico de 240 minutos y a la reciente área de soporte en retrocesos; los 5.225 dólares representan la resistencia de la banda superior. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses caen por debajo del 4,02% o surgen nuevas tensiones en Irán, el oro podría atacar la parte superior del rango.

En resumen, el mercado se encuentra en una etapa de vacío de datos macroeconómicos y de competencia entre eventos geopolíticos. La dirección de los rendimientos de los bonos estadounidenses determinará directamente la evolución a corto plazo del dólar y el oro, y la lógica de refugio claramente predomina en el entorno actual. En los próximos 2-3 días de negociación, los inversores deben prestar atención a los cambios marginales en los datos de empleo de EE. UU., los indicadores de demanda indirecta en las subastas de bonos y el progreso en tiempo real de las negociaciones nucleares con Irán.