La suspensión de rescates por parte de Blue Owl desencadena una reacción en cadena: la recaudación de fondos de fondos de crédito privado cae un 40% en enero

Blue Owl ha congelado de forma permanente los reembolsos de uno de sus fondos no negociables, lo que está sacudiendo la confianza de los inversores adinerados en toda la categoría de activos de crédito privado, y ha desencadenado una crisis de financiación a nivel sectorial.

Según datos de la firma de banca de inversión RA Stanger, en enero de este año, el volumen de nuevas suscripciones de las compañías de desarrollo empresarial (BDC) no negociables dirigidas a inversores minoristas y de alto patrimonio cayó un 40% intermensual, hasta los 3.200 millones de dólares.

En un contexto de notable reducción de entradas de capital, varios ejecutivos dijeron al Financial Times del Reino Unido que para algunos fondos principales, el volumen de reembolsos pronto podría superar las nuevas suscripciones, lo que incrementa el riesgo de déficit de liquidez.

Patrick Dwyer, asesor patrimonial de NewEdge Wealth en Miami, afirmó que tras el anuncio de Blue Owl de detener los reembolsos, pasó toda la semana respondiendo a las preocupaciones de sus clientes sobre todo el sector. El responsable de una empresa de crédito privado comentó directamente que este suceso “realmente congelará el canal minorista”.

La suspensión de reembolsos por parte de Blue Owl, detonante de la pérdida de confianza

Este mes, Blue Owl anunció la suspensión permanente de los reembolsos de uno de sus fondos no negociables, hecho considerado como el detonante directo de la actual ola de ventas generalizada. Los asesores financieros afirman que, frente a clientes cada vez más escépticos, les resulta cada vez más difícil defender esta clase de activos.

Al mismo tiempo, varios fondos cotizados de KKR, Apollo Global Management y BlackRock han registrado depreciaciones de activos, lo que ha intensificado aún más el escrutinio sobre esta categoría de activos.

Esta serie de factores adversos, sumados a la presión a la baja sobre los rendimientos provocada por el ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal y al aumento de la tasa de impagos de préstamos, ha reducido continuamente el atractivo del crédito privado.

Patrick Dwyer señala que sigue considerando adecuado mantener exposición al crédito privado, pero enfatiza que este tipo de activos no es apto para todos: “El crédito privado es una clase de activos ilíquida, solo adecuada para inversores que realmente pueden soportar la falta de liquidez”.

Las ventas de los fondos principales se enfrían notablemente

Según un análisis mensual de datos de cada fondo realizado por el Financial Times, en enero y febrero de este año, las ventas de la mayoría de los fondos se han desacelerado visiblemente. En concreto:

El producto insignia Bcred de Blackstone, con 82.500 millones de dólares en activos, vendió en los dos primeros meses de este año unos 1.100 millones de dólares, mientras que el año pasado sus ventas mensuales superaban los 1.000 millones de dólares; Apollo Debt Solutions de Apollo, con 25.100 millones de dólares, vendió en febrero unos 150 millones de dólares, un 72% menos que el promedio mensual del año pasado; las ventas de los fondos de crédito privado de BlackRock HPS Investment Partners, Ares y Blue Owl también se han ralentizado en paralelo.

Cabe señalar que estos datos no incluyen los dividendos reinvertidos, los cuales, al reinvertirse automáticamente cada año, aportan miles de millones de dólares adicionales a los fondos, por lo que la situación real de liquidez es algo mejor de lo que indican las cifras principales.

Al mismo tiempo, la presión por reembolsos es considerable. En el cuarto trimestre del año pasado, los fondos pudieron cubrir las solicitudes de reembolso con nuevas suscripciones, reduciendo así la necesidad de recurrir a otras fuentes de liquidez, pero actualmente esta condición de amortiguación está desapareciendo rápidamente.

¿Se repite la historia? El mercado compara con el episodio de Breit en 2022

Los altos ejecutivos de la industria de gestión patrimonial suelen comparar la situación actual con el episodio de Blackstone Breit en 2022. En ese momento, Breit se vio obligado a restringir los retiros tras una ola masiva de reembolsos, convirtiéndose en un caso emblemático de la presión que enfrentan los fondos semilíquidos cuando los inversores minoristas deciden salir en masa.

Aunque Breit logró superar la turbulencia del mercado y el año pasado obtuvo fuertes retornos, durante el periodo de crisis, las ventas de fondos inmobiliarios similares se paralizaron y algunos inversores optaron por salir debido al descontento con los controles de retiros o por temor a la acumulación de solicitudes pendientes.

Un estratega de carteras de una gran gestora planteó la principal preocupación del mercado: “¿Afectará esto a las BDC no negociables de la misma manera que el episodio de Breit impactó a los REITs no negociables, generando tanta polémica y cobertura mediática que la gente diga 'ni siquiera tocaría esto'?”

Respuestas: reservas de liquidez y venta de activos

Ante la posible presión de reembolsos, los directivos de los fondos afirman haber preparado suficientes mecanismos de liquidez de emergencia, como líneas de crédito bancarias y carteras de préstamos líquidos. Este mes, los fondos de Blue Owl y New Mountain Capital han vendido carteras de préstamos para fortalecer sus reservas de liquidez.

Sin embargo, los profesionales del sector siguen siendo cautos sobre el futuro. Según el Financial Times del Reino Unido, citando a un directivo anónimo de una firma de capital privado, esta ronda de turbulencias elevará considerablemente las barreras de entrada para el canal minorista. Una vez que estas barreras aumenten, toda la industria se enfrentará a un desafío aún mayor para mantener su estrategia de crecimiento basada en la captación de capital de clientes de alto patrimonio.