¡El mercado de billones de dólares hace temblar a Wall Street! El legendario CEO de Goldman Sachs advierte: el riesgo del crédito privado se parece mucho a la víspera de 2008

Según Planet Diario Financiero, el ex CEO de Goldman Sachs, que lideró al gigante de Wall Street durante el momento más oscuro de los mercados financieros en la crisis de 2008, está lanzando una advertencia sobre el crédito privado, que carece de transparencia y contiene apalancamiento oculto, uniéndose al grupo de veteranos analistas de Wall Street que expresan notables preocupaciones en este momento crucial de la industria. Este ex CEO de Goldman Sachs señala que los riesgos ocultos en el mercado de crédito privado podrían hundir a EE. UU. en otra crisis financiera, equiparando el actual momento de riesgo —con el mercado de crédito privado cifrado en aproximadamente 1,8 billones de dólares— con los signos y atmósfera previos a la crisis hipotecaria de 2008, enfatizando que el apalancamiento oculto y el riesgo de liquidez no deben ser ignorados.

Recientemente, el mercado estadounidense de crédito privado ha sido testigo de una sucesión de malas noticias. En las últimas semanas, el mercado ha visto cómo los fondos de crédito minorista de Blue Owl han restringido los rescates y liquidado activos, mientras aumentan las preocupaciones sobre la transparencia de las valoraciones y la presión de liquidez en la industria; simultáneamente, el pánico sobre la “Disrupción total por la IA” y su impacto potencial en los balances del sector de software, así como en la calidad de los activos asociados al crédito privado, sigue creciendo. En cuanto a los datos, Fitch reveló a finales de febrero que la tasa de morosidad del crédito privado estadounidense alcanzó el 5,8% en enero de 2026, mientras que Morningstar DBRS mantuvo un pronóstico negativo para el sector. En otras palabras, las malas noticias que han surgido en el mercado de crédito privado se centran en la presión simultánea sobre la liquidez, las valoraciones y la exposición sectorial.

“Esto parece uno de esos momentos nuevamente,” afirmó Lloyd Blankfein, ex CEO de Goldman Sachs, en una entrevista con Pablo Salame, codirector de inversiones de Citadel, refiriéndose a la crisis financiera global. “No siento una supertormenta, pero los caballos en el establo empiezan a relinchar,” añadió Blankfein. Blankfein dirigió Goldman Sachs de 2006 a 2018.

Recientemente, varios veteranos de Wall Street han mostrado su preocupación por préstamos riesgosos y apalancamiento oculto en el crédito privado. A finales del año pasado, dos empresas relacionadas con crédito privado declararon repentinamente la bancarrota, obligando a varios bancos comerciales de Wall Street a reportar importantes depreciaciones, profundizando el temor de que los problemas graves de la industria puedan extenderse a los mercados financieros mundiales.

Las dificultades en el mercado de préstamos hipotecarios provocaron la crisis financiera que llevó al desplome de las bolsas globales y sumió a la economía estadounidense en la recesión más grave desde la Gran Depresión. Algunos banqueros de Wall Street temen cada vez más que el tamaño del mercado de crédito privado, comparable al de los mercados subprime de 2008, podría conllevar un riesgo similar de contagio rápido.

La teoría de la cucaracha de Dimon

Algunos profesionales del sector han expresado públicamente sus inquietudes. Jamie Dimon, CEO de JP Morgan, advirtió el año pasado que, tras los eventos de bancarrota vinculados al crédito privado, encontrar una "cucaracha" suele significar que más cucarachas están apareciendo sigilosamente. Dimon declaró a finales del mes pasado que algunos de los principales expertos financieros estaban “haciendo cosas tontas”, lo que le recordaba los años previos a 2008.

Blankfein, en una entrevista también se hizo eco de Dimon, advirtiendo sobre comportamientos ignorantes y temerarios en la industria. "El mercado ha sido muy bueno durante mucho tiempo," dijo en el podcast de entrevista 'The Big Take'. “Si todo va bien, sin costos ni consecuencias adversas, poco a poco se pierde la disciplina.”

Advirtió que, mientras los bancos comerciales de Wall Street y el gobierno de Trump impulsan la apertura de los mercados privados al público estadounidense, el riesgo financiero está aumentando rápidamente. Los defensores consideran que permitir la entrada de capital privado en los planes 401(k) mejorará los rendimientos de las cuentas de jubilación y ayudará a los ahorradores a obtener una jubilación más confortable. Los opositores advierten que la escasa liquidez, opacidad y complejidad de los activos privados los hacen inadecuados para la mayoría de los inversores, y que incluirlos en los planes 401(k) expone a los jubilados a riesgos de inversión superiores a las oportunidades.

Blankfein comentó: “Diría que las consecuencias negativas o los problemas graves en las cuentas de los jubilados —es decir, gente normal, contribuyentes, electores— son mucho más graves que las pérdidas crediticias que afectan a portfolios de inversores institucionales complejos o a ricos inversores de alto patrimonio, es decir, el impacto de errores o problemas en las cuentas de los ciudadanos reales, contribuyentes y votantes es más grave que las pérdidas crediticias para inversores sofisticados o de alto patrimonio.”

Recientemente, las preocupaciones sobre el crédito privado se concentran en otro tema candente: inteligencia artificial. Dado el temor creciente a que la IA esté a punto de transformar la industria, las acciones de software han sufrido un golpe poco común este año. Esto ha aumentado la presión de valoración sobre las tradicionales alianzas entre fondos privados y empresas de software, y gigantes de gestión de activos privados como Blackstone, KKR y Blue Owl Capital mantienen exposiciones significativas en empresas de software.

Los sobresaltos continúan en el mercado de crédito privado

Algunos inversores han comenzado a apresurarse a salir, alimentando las preocupaciones por la liquidez del mercado. Blue Owl restringió el mes pasado la capacidad de los inversionistas para retirar fondos de su crédito privado. Blackstone permitió esta semana que los inversores retiraran solo cerca del 8% de su fondo insignia de crédito privado. Según reportes, la compañía y sus empleados aportaron unos 400 millones de dólares de fondos propios para cumplir con rescates por valor de 3.800 millones.

El jueves, se informó que el mayor gestor de activos del mundo, BlackRock, valoró un préstamo privado de su cartera al 0%, directamente desde el 100% del valor nominal, cuando hace tres meses todavía se valoraba como nominal. Esto marca el segundo caso reciente de "valoración cero" en el sector de crédito privado de BlackRock. Según el informe del cuarto trimestre de TCP Capital Corp., filial de BlackRock, un préstamo de unos 25 millones de dólares otorgado a Infinite Commerce Holdings ahora carece de valor —Infinite Commerce es un llamado “agregador de Amazon”, que adquiere negocios de vendedores online de diversos productos, desde productos de spa hasta bombillas—. En el tercer trimestre de 2023, la deuda subordinada aún estaba valorada al 100% del valor nominal.

Estos movimientos han exacerbado las preocupaciones del mercado sobre los estándares de morosidad y suscripción en el mercado de crédito privado de 1,8 billones de dólares. Las apuestas gigantes del sector este año por empresas de software amenazadas por IA han motivado inéditos rescates por parte de inversores ansiosos.

En la última década, el sector global de crédito privado se expandió rápidamente hasta los 2 billones de dólares, pero ahora enfrenta múltiples desafíos: las valoraciones elevadas y la falta de transparencia generan dudas; operadores como Blue Owl han intensificado la crisis de confianza con operaciones no convencionales como la sustitución de rescates por “pagos comprometidos”; además, las bancarrotas concentradas de proveedores estadounidenses de autopartes y prestamistas subordinados de automóviles el año pasado han expuesto importantes riesgos sectoriales.

Jon Gray, presidente de Blackstone, indicó en una entrevista el martes que la oleada de desinversiones se debe al ciclo interminable de medios, que pone nerviosos a los inversores. Señaló: “Ahora, hay una disociación entre lo que ocurre realmente en la cartera básica y lo que ocurre en el ciclo de noticias.” Gray añadió que los inversores institucionales siguen asignando grandes recursos al crédito privado y que las compañías en su cartera crediticia mantienen buena salud operativa.

Gray reconoció que no todos los préstamos de la cartera de inversión tendrán éxito y que el crédito no grado de inversión conlleva riesgos inherentes. “Pero la naturaleza generalmente de bajo apalancamiento y el desempeño sustancial de estos préstamos, eso es lo que puede resistir la prueba del tiempo,” concluyó.

En cuanto al comportamiento de mercado y la presión estructural, varios grandes fondos de crédito privado han mostrado señales de restricción de rescates, tensiones de caja y ventas de activos, como Blue Owl Capital, que restringió permanentemente algunos rescates y vendió activos para pagar a los inversores, generando preocupación por desajustes de liquidez y transparencia de valoraciones, y arrastrando el precio de las acciones de las gestoras de activos implicadas. El mercado muestra una sensibilidad notable a los riesgos estructurales. Los problemas de liquidez, presión por rescates y el mal desempeño de préstamos con exposición en el sector software y áreas de alto apalancamiento de crédito privado son actualmente los focos de atención.

Desde una perspectiva de riesgo sistémico, aunque estos fenómenos ya han motivado advertencias de reguladores, inversores y expertos, no se prevé necesariamente una crisis financiera generalizada como la de 2008. A diferencia de la crisis de derivados complejos originada por las hipotecas subprime de entonces, los problemas actuales se concentran en riesgos específicos de liquidez, valoraciones opacas y acumulación de apalancamiento en el crédito privado. Aunque el mercado es considerable (aproximadamente 1,8 billones de dólares), la conexión con el sistema bancario mundial y el entrelazamiento con derivados complejos es aún incomparable. La mayoría de los analistas creen que, de extenderse el riesgo, será principalmente por ampliación de diferenciales crediticios, repricing en activos de riesgo y incidentes de presión en activos o fondos individuales, más que por un colapso sistémico pleno.