Los gigantes de Wall Street toman la delantera: JPMorgan reduce la valoración de las garantías de crédito privado y restringe el apalancamiento en los préstamos

JPMorgan está enviando señales de cautela al sector de crédito privado. El mayor banco de Wall Street ha rebajado voluntariamente la valoración de las garantías de algunos préstamos mantenidos por fondos de crédito privado, centrándose especialmente en préstamos otorgados a empresas de software consideradas vulnerables ante el avance de la inteligencia artificial.

Según el Financial Times, JPMorgan ha notificado a las instituciones de crédito privado que ha reducido la valoración de ciertas carteras de préstamos utilizadas como garantía para tomar préstamos, afectando principalmente a compañías de software. Esta medida limitará directamente el volumen de financiación que JPMorgan podrá ofrecer en el futuro a fondos de crédito privado utilizando estos préstamos como colateral. Se sabe que el CEO Jamie Dimon declaró en una reunión privada sobre financiación apalancada la semana pasada que la empresa está adoptando una postura más cautelosa respecto a las operaciones relacionadas con activos de software.

Personas familiarizadas con el asunto indicaron que esta rebaja de valoración aún no ha activado ninguna llamada de margen adicional para los fondos, al tratarse de una medida preventiva, cuyo objetivo es reducir anticipadamente la línea de crédito disponible para los fondos afectados. El codirector ejecutivo de negocios comerciales y de inversión de JPMorgan, Troy Rohrbaugh, afirmó en la reunión de analistas de febrero que el banco se está volviendo más conservador que sus competidores en cuanto a la exposición de riesgo en crédito privado. "A medida que el mundo se vuelve más turbulento... este resultado era predecible," comentó, "Me sorprende que la gente se sorprenda por esto."

Por el momento, ejecutivos del sector de crédito privado señalan que no han visto que otros bancos tomen acciones similares, situando a JPMorgan como caso aislado. Esta serie de movimientos es interpretada por el mercado como una advertencia clave de los grandes bancos de Wall Street sobre la calidad crediticia en la industria de crédito privado.

Según el Financial Times, los préstamos afectados por las rebajas se concentran en empresas de software, que en el contexto del auge de la inteligencia artificial, se consideran especialmente vulnerables.

El mercado público ya ha reflejado estas preocupaciones: tanto las acciones de software como la deuda relacionada han caído significativamente este año. Sin embargo, las instituciones de crédito privado suelen mantener los préstamos hasta su vencimiento, por lo que sus portafolios no se han reducido al ritmo del mercado público, generando así una brecha notable en las valoraciones.

Parte de los préstamos impactados se remontan al periodo en que la tendencia del teletrabajo impulsó la valoración excesiva del sector software. En ese entonces, Thoma Bravo adquirió Medallia, un software de servicio al cliente, por 6.400 millones de dólares, y Hellman & Friedman realizó la compra apalancada de Zendesk por 10.200 millones de dólares. Estas deudas vencerán en los años próximos, pero el entorno del mercado es muy diferente al de su origen.

Las instituciones de crédito privado se muestran cautelosas, consideran que las empresas de software siguen creciendo, los inversores continúan apoyando a los prestatarios, y esperan que los préstamos sigan funcionando normalmente.

En cuanto al mecanismo operativo, JPMorgan tiene una posición particular en el mercado de financiación de crédito privado.

Según muestra un acuerdo de financiación de crédito privado obtenido por el Financial Times, JPMorgan se reserva el derecho de revalorar los activos de garantía en cualquier momento; mientras que las cláusulas similares en otros bancos suelen activarse solo ante eventos como impagos de intereses por parte de los prestatarios.

Al evaluar el valor de los préstamos, JPMorgan considera tanto el análisis de activos individuales como factores macroeconómicos, además de indicadores de referencia del mercado público, incluidos instrumentos de inversión que compran préstamos de crédito privado y transacciones privadas ocasionales. "La clave es actuar en el momento oportuno, no esperar a que la crisis explote," afirmó una persona cercana al asunto.

Los fondos de crédito privado pueden impugnar los resultados de las rebajas, pero el proceso puede durar meses e implicar la intervención de una agencia externa de valoración. Durante el periodo de disputa, la valoración de JPMorgan sigue siendo válida. JPMorgan ha rehusado hacer comentarios al respecto.

La rápida expansión de la industria de crédito privado depende en gran medida de la financiación apalancada proporcionada por bancos regulados, un factor clave para que esta industria logre retornos superiores a la deuda de alto rendimiento o fondos de préstamos apalancados.

Desde finales de 2020, las instituciones de crédito privado han recaudado alrededor de 400.000 millones de dólares de inversionistas particulares adinerados, y cientos de miles de millones más provenientes de inversionistas institucionales, permitiendo ofrecer préstamos de mayor escala y participar directamente en adquisiciones apalancadas multimillonarias, compitiendo con los bancos tradicionales.

Las principales entidades de Wall Street, incluidas JPMorgan, Wells Fargo y Bank of America, proporcionan financiación masiva a la industria de crédito privado. Parte de la atracción radica en que la regulación permite a los bancos reservar menos capital para este tipo de operaciones en comparación con los préstamos directos a prestatarios finales, ofreciendo ventajas significativas en eficiencia de capital.

En la actualidad, ejecutivos de crédito privado afirman que no han visto que otros bancos adopten la misma postura que JPMorgan. "En los últimos tres meses, ha sido más difícil negociar con ellos," declaró el responsable de un fondo en referencia a la disposición de JPMorgan para proporcionar apalancamiento residual, "JPMorgan rara vez se muestra 'inquieto', es la primera vez que enfrentamos un poco de dificultad."

Las declaraciones previas de Troy Rohrbaugh ya anticipaban este giro. Insinuó que, con el entorno macroeconómico cada vez más volátil, la postura cautelosa del banco es el resultado de una reflexión profunda, no una reacción apresurada. Ante la persistente incertidumbre sobre la valoración de activos de software y el impacto de la IA, la acción de JPMorgan podría convertirse en un indicador importante para observar posibles cambios en el apetito de riesgo de los grandes bancos de Wall Street.