Desde olas de rescates restringidos hasta un pánico generalizado: ¿por qué los precios de los activos globales se están desplomando?

Informes de HuiTong del 16 de marzo—— El mercado privado de crédito de 1.8 billones de dólares desata una ola de rescates; desde rescates a pánico bancario, ¿los riesgos revelados recientemente por la banca privada están influyendo silenciosamente en la preferencia de riesgo de los activos globales?

El mercado estadounidense de crédito privado, considerado en su día como el pilar central de la "banca en la sombra", está experimentando una agitación sin precedentes.

Este mercado, con un tamaño de 1.8 billones de dólares, está ahora sumido en presiones de rescate, inspecciones regulatorias y cambios tecnológicos, una triple sacudida. La crisis ya se ha extendido desde entidades no bancarias al sector bancario tradicional, y el desplome bursátil por el riesgo de 30 mil millones de dólares de Deutsche Bank es un claro ejemplo de esta tendencia de transmisión.

El desencadenante de esta crisis comenzó con los riesgos crediticios en el sector tecnológico.





Con el avance revolucionario de la inteligencia artificial, el mercado cuestiona cada vez más la capacidad de supervivencia y la estabilidad del flujo de caja de las empresas tradicionales de software, lo que ha provocado caídas pronunciadas en los precios de estos activos y, a su vez, ha detonado rescates de pánico entre los inversores.

El efecto dominó de la ola de rescates

La transmisión de la crisis muestra una clara reacción en cadena: Owl Rock Capital, gestionando más de 300 mil millones de dólares en activos, fue el primero en verse afectado; para responder a los rescates, se vio obligado a vender activos de préstamos por 140 millones de dólares a precios reducidos, revelando así la escasez de liquidez en el mercado secundario;

Seguidamente, el fondo BCRED de Blackstone enfrentó una enorme presión de rescates, y socios senior tuvieron que utilizar 150 millones de dólares de capital propio para cubrir el hueco, esforzándose por evitar activar restricciones de rescate;

Por su parte, BlackRock fue la última gota que colmó la confianza del mercado — anunció la reducción a cero de 25 millones de dólares en deuda subordinada y estableció un límite de rescate del 5% para su fondo HPS de 26 mil millones de dólares, muy por debajo del 9.3% solicitado efectivamente por los inversores.

La medida de BlackRock generó pánico en toda la industria; el conocido blog financiero Zerohedge señaló que esto es lo que Owl Rock y Blackstone procuran evitar, ya que desencadena el ciclo vicioso de "venta pasiva–depreciación de activos–más rescates".

(En la minería del siglo XIX, los mineros llevaban canarios a las minas—debido a la sensibilidad de los canarios a gases tóxicos, como el metano o CO, cuando estos alcanzaban niveles peligrosos, los canarios se desmayaban o morían antes que los humanos, permitiendo a los mineros detectar el peligro y evacuar a tiempo).

Los analistas comparan la situación actual con la crisis de fondos inmobiliarios de 2022, considerando que aunque las restricciones de rescate pueden evitar un colapso a corto plazo, la presión de salida de capital persistirá durante los próximos meses, y la recuperación de la industria podría requerir años.

El riesgo se filtra al sistema bancario tradicional

Lo más alarmante es que la crisis ha superado los límites de la banca en la sombra y se expande profundamente al sector bancario tradicional.

El informe anual de Deutsche Bank revela que su exposición al riesgo de crédito privado aumentó a 25.9 mil millones de euros (aproximadamente 30 mil millones de dólares), representando el 5% del total de préstamos, y su exposición al sector tecnológico asciende a 15.8 mil millones de euros; esta noticia provocó una caída de casi el 7% en el precio de sus acciones en un solo día.

Datos de Moody's muestran que hasta mediados de 2025, los bancos estadounidenses han otorgado préstamos por 1.2 billones de dólares a entidades financieras no depositarias, casi el doble respecto a hace diez años;

La FDIC divulga que hasta finales de 2025, el saldo de préstamos de bancos estadounidenses a este tipo de entidades asciende a 1.4 billones de dólares, sumando compromisos de crédito no utilizados, la exposición potencial de riesgo alcanza los 4.2 billones de dólares.

Ante el riesgo, JPMorgan ha sido el primero en reaccionar, reduciendo la valoración de activos de algunos fondos de crédito privado y recortando límites de crédito;

Varias grandes entidades bancarias también han iniciado una inspección exhaustiva de su exposición a crédito privado, incluyendo estructura de préstamos, ratios de prepago de garantías y otros indicadores clave.

Además, la crisis ha afectado el mercado de bonos respaldados por préstamos (CLO). Datos de Santander US Capital Markets muestran que en febrero de 2026, los bonos CLO de alto rendimiento mantenidos por fondos de crédito privado cayeron un 4.1%, contrastando drásticamente con el incremento del 1% de los dos meses anteriores, señalando la reversión total del sentimiento del mercado.

Controversias y advertencias del mercado

Existe una marcada divergencia sobre la naturaleza de la crisis actual; expertos del crédito privado consideran que el mercado está reaccionando de forma excesiva. El CEO de Cliffwater, Stephen L. Sbit, señala que en 2025, el rendimiento anual del crédito privado alcanzó el 9.33%, la tasa de pérdidas reales fue de 0.70%, muy inferior a los niveles históricos y que las pérdidas crediticias están poco relacionadas con el entorno económico actual.

Tom Stark, de Cambridge Associates, también afirma que los casos de impago como Tricolor son eventos aislados, derivados de fraude o modelos de negocio únicos, y no representan un problema sistémico del sector.

Sin embargo, las voces contrarias también son contundentes. El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, ha comparado los fondos de crédito privado con "cucarachas", insinuando que los riesgos son ocultos y altamente propagables; el asesor económico jefe de Allianz, Mohamed El-Erian, advierte que la actual crisis de liquidez está gestando una "típica transmisión de riesgo", que podría llevar a los inversores a situaciones de "activos de calidad difíciles de vender y venta forzosa de activos líquidos".

El FMI ya en abril de 2024 pidió reforzar la regulación del crédito privado, prestando atención a la tasa de apalancamiento, las correlaciones y la concentración de riesgo.

La esencia de esta crisis radica en el flujo desordenado de capital hacia la banca en la sombra en un ambiente de tasas ultra bajas posterior a la crisis financiera de 2008. En aquel entonces, el endurecimiento de las reglas de capital bancario desvió la demanda de crédito hacia instituciones no bancarias, el crédito privado atrajo grandes cantidades de capital gracias a su alta rentabilidad, hasta abrirse incluso a inversores minoristas bajo el estímulo de políticas.

Resumen y análisis técnico:

Ahora, con el enfriamiento de la economía global y los cambios en el entorno de tasas de interés, los problemas de falta de transparencia y regulación insuficiente estallan con fuerza en este sector.

Cualquiera sea el desenlace final de la crisis, lanza una fuerte advertencia al mercado: el mercado de crédito privado de 1.8 billones de dólares ya está profundamente entrelazado con el sistema financiero tradicional, y su riesgo deja de ser aislado.

Para los inversores, incluso los de mayor rango, detrás de la alta rentabilidad hay inevitablemente alto riesgo, especialmente en instrumentos no cotizados con reglas específicas de rescate, que no son adecuados para todos los "inversores comunes";

Para los reguladores y políticos, llenar el vacío entre la banca tradicional y la banca en la sombra, equilibrando innovación y control de riesgos, ya es un tema urgente para preservar la estabilidad financiera.

Tal como advierte el mercado, cualquier sector bajo el título de “sombra” debe ser tratado con suma cautela.

Debido a que se ha destacado en artículos anteriores que el precio del oro, sin ganancias recientes, comparte atributos similares con acciones tecnológicas con dividendos de larga duración y ambos son sensibles a las tasas de interés, el ajuste reciente del oro también ha sido influenciado por la presión vendedora del mercado de renta variable; tras la concentración de riesgos, podría darse un rebote en el precio del oro.

En el análisis técnico, el precio del oro ha encontrado soporte en la línea inferior del canal ascendente, la caída parece aliviarse y es posible que se forme un mínimo temporal.


(Gráfico diario del oro spot, fuente: EasyHuiTong)

Hora de Beijing 15:16 (UTC+8), el oro spot cotiza a 5005 dólares por onza.