Wall Street se reencuentra con Ethereum

Por primera vez, Wall Street puede acceder a ETH de la manera en que se promociona: como un activo productivo capaz de generar rendimientos.

Escrito por: David Christopher

Traducido por: Block unicorn

El iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) de BlackRock comenzó hoy a cotizar en Nasdaq. Este es el primer fondo de staking que la empresa lanza, y ha solucionado silenciosamente un problema que ha afectado a los inversores institucionales de Ethereum desde que los ETF de spot fueron lanzados.

Por primera vez, Wall Street puede acceder a ETH de la manera en que se promociona: como un activo productivo capaz de generar rendimientos.

La desconexión inicial

Desde el principio, el ETF de spot de Ethereum presentó un problema de desajuste.

Ethereum siempre se ha promocionado como un "bono nativo de internet": escaso (con un tope anual de emisión del 1,5%), de alto rendimiento (compuesto anual del 3-5%), e integrado en la capa de liquidación de nuevos sistemas financieros (stablecoins y activos tokenizados).

Etherealize formalizó este marco el año pasado: ETH es a la vez petróleo digital, garantía productiva y activo de reserva.

Aunque esta narrativa pueda sonar "imaginativa", ha funcionado, como vimos antes con el DAT que promovía ETH como herramienta para inversión en stablecoins. Sin embargo, el producto no cumplió las expectativas.

El ETF de spot no ha entregado rendimientos. Los inversores obtienen exposición al precio pero no pueden experimentar el motor económico de Ethereum. Ofrecemos un activo productivo, pero al final los institucionales reciben un envoltorio sin productividad.

Bitcoin no tiene este problema. El sentido de la propuesta de valor BTC radica en su simplicidad: reserva de valor. Solo hay que mantenerlo. El comercio de spot ofrece valor completo. La propuesta de Ethereum es diferente. El staking es una parte indispensable del activo Ethereum. Los poseedores se benefician del motor económico de la red mediante el staking y reciben intereses compuestos que apoyan su idea central.

El ETF de spot no puede proporcionar esto.

Aunque no es la única razón, esta dinámica ha provocado que el flujo de capital institucional hacia Ethereum (ETH) sea muy insuficiente. Actualmente, IBIT tiene un valor de mercado superior a los 55.000 millones de dólares, mientras que ETHA apenas supera los 6.500 millones. Es cierto que parte de la diferencia refleja la ventaja de Bitcoin como pionero y su narrativa más clara. Pero parte también se debe a defectos en el producto. Los inversores institucionales se sienten atraídos por el potencial de subida de Ethereum, pero acaban con una versión reducida del activo.

Wall Street ya está dentro

Este desempeño relacionado con el activo suele ocultar la adopción institucional real de Ethereum desde el lanzamiento de los ETF de spot en julio de 2024.

La oferta de RWA en Ethereum ha crecido casi siete veces. El suministro de stablecoins también ha aumentado más del doble. Wall Street cada vez más ve ETH como infraestructura, como la vía para stablecoins y finanzas tokenizadas, y no simplemente como un activo de negociación independiente.

Crecimiento de RWA en Ethereum desde julio de 2024 a la fecha.

El fondo BUIDL de BlackRock, FOBXX de Franklin Templeton, y cada vez más productos tokenizados del mercado monetario usan sistemas de liquidación en Ethereum o en su L2. Bancos y SWIFT están probando liquidación en cadena. Aunque los flujos de ETF resultan decepcionantes, la participación institucional continúa expandiéndose.

No obstante, parte de los flujos no provienen de la demanda por ETH, sino de la falta de vías adecuadas para acceder a ETH. Los inversores institucionales pueden exponerse al precio de ETH, pero no participar en la red que utilizan cada vez más o al menos finalmente comprenden su valor.

ETHB ha solucionado este problema.

Por primera vez, los inversores institucionales tienen una forma regulada de acceso adecuada a la filosofía de Ethereum.

Crecimiento de stablecoins en Ethereum desde julio de 2024 a la fecha.

Impacto estructural

La importancia de este asunto trasciende al propio ETHB.

Antes, los inversores fuera del ámbito cripto que querían invertir eficazmente en Ethereum (ETH) debían recurrir a métodos alternativos: principalmente estructuras tipo DAT, que permiten staking, restaking y DeFi sin restricciones, pero cuyo valor no está directamente vinculado con los activos poseídos.

Estas estructuras surgieron en parte porque los inversores institucionales no podían participar directamente en el staking dentro de su ámbito de autorización. El lanzamiento de los ETF de staking ha cambiado esto. Los fondos que antes debían obtenerse por intermediarios pueden ahora fluir directamente al mercado de Ethereum.

Situación actual del panorama

Según el informe DeFi Report, la mayoría de los indicadores de ciclo muestran que, al momento de la salida de ETHB, ETH está en un rango de valor justo a profundo.

MVRV está por debajo de 1, indicando que el mercado está operando en pérdidas tomando el costo total. El suministro de ganancias está por debajo del periodo de liquidación de capitulación de 2022. El precio en este ciclo apenas supera el máximo de 2021 (perdón por recordarlo de nuevo), y ha estado oscilando dentro del rango de máximos previos sin romperlos. Desde estándares históricos, el precio actual está en un estado extremadamente atractivo por su compresión.

Como mencioné antes, este bajo rendimiento no puede atribuirse simplemente a la ausencia de un ETF de staking. La hoja de ruta L2 de Ethereum prioriza la escala y experiencia de usuario, no las tarifas L1. Blob ha hecho que el anclaje de rollup sea barato y rompió el mecanismo de quema de tarifas que sostenía la narrativa deflacionaria.

Ciertamente, Ethereum como red ha mejorado, pero su perspectiva de inversión se ha vuelto más difícil de predecir.

No obstante, su estructura monetaria nunca se ha desmoronado. La emisión anualizada es de aproximadamente 0,8%, similar a la tasa de inflación de bitcoin. Ahora, diversos factores han vuelto a converger. El número de usuarios institucionales está creciendo notable y continuamente, RWA, stablecoins y fondos tokenizados prosperan en Ethereum. El mecanismo de staking por fin es maduro, y el precio ha llegado a un nivel razonable.

Durante años, Ethereum ha sido promocionado entre los inversores institucionales como un activo de reserva de rendimiento y capa de liquidación para la economía tokenizada. Esta historia ha sido optimizada, formalizada y repetida: continuamente vendiéndola a aquellos institucionales que claramente ven el valor de la red Ethereum pero no pueden participar en su planificación económica.

Hoy, el envoltorio de Ethereum finalmente coincide con esta narrativa, y ETHB será una prueba de fuego. Esperaremos para ver si Wall Street realmente acepta la idea que Ethereum pretende vender como activo.