El conflicto se modera, la Reserva Federal retoma el protagonismo y la narrativa del oro se reinicia

　　En un contexto donde el conflicto geopolítico en Oriente Medio muestra señales de alivio, la euforia inversora en torno a la inteligencia artificial y la incertidumbre económica se entrelazan; la política de la Reserva Federal

　　La lógica detrás de sus decisiones sobre tasas de interés, el impacto indirecto en la industria de la IA y, a partir de ahí, las ideas de asignación de activos, en conjunto constituyen el actual marco central de las operaciones del mercado.

　　Política de tasas de la Reserva Federal: espera prolongada antes de flexibilizar, sin giro hacia el endurecimiento

　　El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, enfatizó este lunes que la política actual "está en un estado apropiado" y que las expectativas de inflación "siguen bien ancladas"; respecto al aumento abrupto del precio del petróleo, un choque desde el lado de la oferta, el banco central usualmente adopta una postura más distante—considerando que la transmisión de la política monetaria conlleva retrasos, para cuando los efectos de la contracción se hagan notar, el choque energético suele haberse disipado y, en cambio, podría causar una restricción innecesaria en la economía.

　　John Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, también añadió que la política está "plenamente preparada" para hacer frente a las presiones inflacionarias a corto plazo y a los riesgos de desaceleración económica derivados del alza en los precios de la energía.

　　Esta postura significa que la inclinación hacia la flexibilización de la Reserva Federal no ha cambiado, sólo se ha pospuesto debido a los riesgos geopolíticos. El mercado ha ajustado sus expectativas, pasando de una posible subida de tasas en diciembre a valorar aproximadamente 3 puntos básicos de recorte en la última reunión de 2026;

　　Aunque el momento del recorte se ha retrasado significativamente, todavía hay margen para un recorte de 50 puntos básicos hasta finales de año.

　　La causa principal radica en que el entorno macroeconómico actual es considerablemente diferente al de 2022: el crecimiento económico se desacelera, el mercado laboral se debilita, la tasa de interés política está cerca de un nivel neutral y la alta inflación proviene más de choques de oferta que de un sobrecalentamiento de la demanda; el simple aumento del precio de la energía, de hecho, podría suprimir el consumo, impulsando eventualmente a la Reserva Federal a embarcarse en una política más flexible.

　　Además, la función de señalización de las tasas de interés a largo plazo también se ha distorsionado debido a la política de flexibilización cuantitativa (la expansión de balance y compra de bonos por parte de la Reserva Federal llevó a que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo estuvieran por debajo de lo que reflejaba la situación real), por lo que la Reserva Federal tendrá que abandonar progresivamente la intervención sobre las tasas a largo plazo, evitando causar turbulencias en el mercado—esto limita aún más la flexibilidad de los ajustes de política (es decir, la Reserva Federal no puede reducir el balance demasiado rápido, por temor a que la disminución de compradores eleve las tasas de largo plazo y provoque un desplome en los mercados de renta variable).

　　Actitud de la Reserva Federal ante la IA: Impacto macroeconómico limitado, alerta ante riesgos de desbalance en el mercado

　　La Reserva Federal no ha emitido políticas específicas dirigidas a la industria de la IA, pero, con base en la lógica de su política monetaria y observaciones del mercado, la IA no es actualmente un factor clave para la toma de decisiones sobre tasas; además, los riesgos de desbalance en la industria han llamado la atención de reguladores y legisladores.

　　Un informe del Bank of America señala con claridad que el impacto de la IA en la macroeconomía es gradual: si bien puede contribuir un 0,4 puntos porcentuales al crecimiento del PIB estadounidense en el corto plazo, su impacto en la política monetaria sigue siendo relativamente limitado frente a factores como el mercado laboral, la política fiscal y los precios de la energía.

　　El efecto inflacionario de la IA es, por ahora, bastante débil, fundamentalmente reflejado en el aumento de la demanda energética por la construcción de centros de datos y en el efecto riqueza generado por el alza bursátil; sin embargo, estas presiones todavía no han alcanzado un nivel que obligue a la Reserva Federal a modificar su postura.

　　No obstante, tanto miembros de la Reserva Federal como expertos de mercado han advertido sobre el desbalance de inversión en la industria de la IA.

　　El expresidente de la SEC, Gary Gensler, enfatizó que la inversión de capital en infraestructura de IA alcanzó los 400.000 millones de dólares en 2025 y se prevé que escale a un rango entre 500.000 y 600.000 millones en 2026, mientras que los ingresos directos de IA generativa para ese periodo sólo rondan los 50.000 millones; este desequilibrio entre oferta y demanda, de fuertes inversiones y pocas retornos, inevitablemente será corregido por el mercado, y el riesgo a la baja es mucho mayor que el potencial al alza. La experiencia histórica demuestra que, tras el enfriamiento de la euforia, suelen venir procesos de consolidación y reasignación de valoraciones industriales.

　　Fisher añade que la expansión masiva de costos fijos por parte de empresas de IA puede generar desorden en la cadena de suministro y en la gestión de calidad, por lo que los inversores deben evaluar con cautela los ciclos de recuperación del capital invertido.

　　Aún más preocupante, la incertidumbre regulatoria está concentrando en exceso el capital en áreas como la IA y la manufactura local, que reciben apoyo gubernamental; esto podría limitar el incremento en productividad general en los próximos 3 a 5 años, y dicho desbalance estructural también incidirá indirectamente en los fundamentos de crecimiento económico e inflación, a los cuales responde la política de la Reserva Federal.

　　El oro vuelve a destacar por su valor como instrumento de cobertura

　　La lógica de valoración del oro ha pasado de estar dominada por la cobertura de corto plazo a basarse en la expectativa, a medio y largo plazo, de recortes en la tasa de interés de la Reserva Federal.

　　Con señales de distensión en el conflicto geopolítico, la caída del precio del crudo podría aliviar la presión inflacionaria, abriendo espacio para recortes, y el oro, altamente sensible a las tasas reales, verá relajadas de manera importante las presiones sobre su valoración en un contexto de expectativas de tasas a la baja.

　　Además, la tendencia a medio y largo plazo de un dólar débil y el proceso de desdolarización constituyen un soporte fundamental para el oro.

Editor responsable: Zhu Henan