El IPC de EE. UU. de abril sube un 3,8% interanual, no hay motivo para el pánico

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A las 20:30 del 12 de mayo (zona horaria GMT+8), la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. publicó los datos del IPC de abril. El IPC de abril aumentó un 0,9% mensual (anterior: 1%) y un 3,8% interanual (anterior: 3,3%); el IPC subyacente (excluyendo energía y alimentos) subió un 0,4% mensual y un 2,8% interanual (anterior: 2,6%).

El mercado se mostró muy agitado; no solo se espera que la Reserva Federal retrase la bajada de tasas, sino que incluso algunos esperan una subida de tasas (sospecho que son los mismos que esperaban una subida a mediados de marzo), y toman esto como una de las razones de la caída en las acciones tecnológicas estadounidenses esa noche, argumentando que una subida de tasas afectaría negativamente la valoración de las tecnológicas.

En resumen, hay cierto pánico.

En mi opinión, esto es completamente absurdo e innecesario.

I. El precio de la energía realmente se está transmitiendo hacia abajo

Recordemos que el 21 de abril, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en una audiencia en el Senado, dijo lo siguiente: “Prefiero usar los llamados promedios truncados (trimmed averages), un método que elimina todos los riesgos en los extremos (tail risks).”

En aquel momento, el IPC mediano de la Fed de Cleveland (median CPI), el IPC de media recortada (trimmed-mean CPI) y el PCE de media recortada de la Fed de Dallas (Trimmed Mean PCE).Todos estos pueden ser considerados también como IPC subyacente.

El IPC mediano (median CPI) de la Fed de Cleveland ordena los bienes de consumo publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. según el cambio de precio y calcula el promedio ponderado de los productos en el percentil 50 por gasto, obteniendo así el IPC mensual.

El IPC de media recortada al 16% (trimmed-mean CPI) ordena los bienes según el cambio de precio, elimina los superiores al percentil 92 y los inferiores al percentil 8, y promedia según el gasto para así obtener el IPC.

Ambos indicadores se usan para sustituir al IPC subyacente actual (que excluye energía y alimentos). La Fed de Cleveland considera que reflejan mejor la tendencia inflacionaria subyacente que el IPC subyacente (sin energía y alimentos).

Entonces, ¿cuáles fueron el IPC mediano y el IPC de media recortada en abril?

La Figura 1 muestra que la variación mensual del IPC en marzo y abril fue de 1,0% y 0,9% respectivamente, impactada claramente por el alza del petróleo. El IPC subyacente (sin energía ni alimentos) aumentó 0,3% y 0,4% mensual (más alto en abril), lo que demuestra que el encarecimiento energético se está trasladando a otros bienes de consumo. Según la terminología habitual de la Fed, la inflación puede estar volviéndose "persistente" (entrenched).

Figura 1  Comparación mensual del IPC en EE.UU.

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU.; sitio web oficial de la Fed de Cleveland

En marzo y abril, el IPC mediano mensual fue de 0,19% y 0,4%; el IPC de media recortada fue de 0,19% y 0,43%. Esto también indica que el alza del precio de la energía se está transmitiendo a otros productos.

Tabla 1  Comparación mensual del IPC en EE.UU.

La Figura 2 muestra que, influenciado por el precio del petróleo, el IPC interanual está muy por encima de los tres IPC subyacentes. La Tabla 2 indica que los tres IPC subyacentes están alrededor del 2,8% interanual, aumentando poco a poco.

Figura 2 Comparación interanual del IPC en EE.UU.

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU.; sitio web oficial de la Fed de Cleveland

Tabla 2 Comparación interanual del IPC en EE.UU.

II. No hay por qué entrar en pánico

Actualmente, en las decisiones de política de tasas de interés de la Fed, el indicador de referencia es el PCE subyacente (excluyendo energía y alimentos). El PCE subyacente se publica tarde (a finales de cada mes se publica el dato del mes anterior). Normalmente, los funcionarios de la Fed usan los datos del IPC para inferir el PCE.

El PCE subyacente de marzo (sin energía ni alimentos) fue del 3,2%. Según el comportamiento del IPC de abril, estimo que el PCE subyacente de abril subirá ligeramente al 3,3%-3,4%.

Pero no lo olvides, pasado mañana (15 de mayo) asume el cargo Kevin Warsh. Él prefiere el PCE de media recortada (de la Fed de Dallas, ver figura 3).

Figura 3  Comparación interanual del PCE subyacente en EE.UU.

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU.; sitio web oficial de la Fed de Dallas

En marzo, a pesar de que el IPC subió bastante (ver Tabla 1 y Tabla 2), el PCE de media recortada solo aumentó 0,01 puntos porcentuales (ver Figura 3).

Según la variación mensual del IPC subyacente en abril, calculo que el PCE de media recortada interanual como mucho llegará al 2,45% en abril.

Es decir, el PCE de media recortada básicamente bloquea el impacto directo del alza de la energía, y el efecto indirecto vía transmisión tampoco es tan relevante ahora.

Si Kevin Warsh, tras asumir el cargo el 15 de mayo, realmente implementa el PCE de media recortada y lo usa como base para la política de tasas, tiene motivos de sobra para reducir las tasas, tal como he analizado.

No hay necesidad de subir tasas.

No hay motivo para entrar en pánico.

Pánico, ¿por qué?

Sigan comiendo, bebiendo y especulando como siempre.