Los cambios duales de JD.com en el primer trimestre: el comercio minorista se dispara y las nuevas empresas reducen pérdidas

El 12 de mayo, el Grupo JD.com publicó su informe financiero no auditado del primer trimestre.

Lo destacado es que tanto los ingresos como el beneficio neto ajustado superaron las expectativas del mercado; sin embargo, también existen preocupaciones claras, pues el beneficio neto atribuible a la matriz cayó casi a la mitad interanualmente.

En el contexto de la presión sobre las categorías de productos eléctricos y el continuo consumo de flujo de caja por parte de nuevos negocios como el delivery, este informe financiero refleja la compleja situación de un gigante del comercio electrónico en una fase clave de su transformación estratégica.

Los datos del informe muestran que, en este trimestre, JD.com registró ingresos totales de 315.700 millones de yuanes, un aumento del 4,9% interanual, superando la expectativa de consenso de Bloomberg de 311.400 millones de yuanes. Bajo las normas no GAAP de EE. UU., el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 7.400 millones de yuanes, una caída de aproximadamente el 42% respecto a los 12.800 millones del año anterior, pero aún muy por encima del rango de 5.200 a 6.100 millones estimado por 17 casas de bolsa.

La “superación de expectativas” en los datos y la “drástica caída” en beneficios conviven, siendo esta la clave para entender la situación actual de JD.com.

01 Ingresos estables con incremento, beneficios a la mitad

Al desglosar la cuenta de resultados del primer trimestre de JD.com, se puede ver claramente el patrón dual de “generación de caja por retail y pérdidas en nuevos negocios”.

En este trimestre, el beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios fue de 5.100 millones de yuanes, un descenso del 53,1% respecto a los 10.900 millones del mismo periodo del año anterior. Es la tercera vez en los últimos cuatro trimestres que el beneficio de la matriz cae a la mitad interanualmente.

Hay dos causas directas principales para la fuerte caída de los beneficios.

Primero, las pérdidas operativas de los nuevos negocios alcanzaron los 10.400 millones de yuanes, siendo el mayor lastre para las utilidades. Este negocio sólo generó ingresos de 6.300 millones en el trimestre, pero requirió un gasto de unos 12.200 millones para impulsarlo, lo que significa que por cada yuan de ingreso, se gastan casi dos yuanes.

No obstante, en comparación con la pérdida de 14.800 millones del cuarto trimestre de 2025, la pérdida del primer trimestre se ha reducido considerablemente de forma secuencial. El CFO de JD.com, Dan Su, lo describió como una “reducción aún más notable secuencialmente” durante la conferencia telefónica.

Segundo, en el trimestre se reconoció una multa de unos 635 millones de yuanes de la Administración Estatal de Supervisión de Mercado. Si se excluye este factor extraordinario, los resultados del beneficio mejorarían, pero no revertirían la tendencia general a la baja.

El aumento generalizado de los gastos es una causa más profunda aún.

Los gastos de cumplimiento aumentaron un 18,5% interanual en el primer trimestre, los gastos de marketing se incrementaron un 45,8%, el gasto en I+D subió un 48,6%, y los gastos generales y administrativos aumentaron un 48,7%, con tasas de crecimiento muy por encima del aumento del 4,9% en los ingresos.

El rápido crecimiento del gasto en marketing apunta al continuo subsidio de nuevos negocios como delivery, y el repunte del gasto en I+D está estrechamente ligado a la inversión estratégica en IA. Ambos conforman la lógica de inversión de JD.com de “sacrificar beneficios para el futuro”.

El aspecto positivo es que el negocio principal al por menor mostró una notable resiliencia en rentabilidad.

El negocio minorista de JD.com alcanzó un beneficio operativo de 15.000 millones de yuanes en el primer trimestre, un aumento de aproximadamente el 17% interanual, y el margen operativo subió del 4,9% al 5,6%, alcanzando el nivel más alto de la historia.

Dan Su atribuyó la mejora del margen a “la mejora del margen bruto” y a “la mejora de la eficiencia del marketing”, señalando especialmente que la tasa de gastos de marketing del negocio minorista se ha optimizado interanualmente por tres trimestres consecutivos.

Sin embargo, sigue siendo necesario mantener la prudencia respecto a la sostenibilidad de la calidad de las utilidades.

El flujo de caja libre de JD.com en el primer trimestre fue de -6.500 millones de yuanes; aunque todavía tiene reservas de efectivo y equivalentes de unos 215.700 millones, el flujo de caja libre negativo significa que el efectivo generado por las operaciones no basta para cubrir el gasto de capital e inversiones.

Dado que las pérdidas en los nuevos negocios no podrán compensarse plenamente a corto plazo, y considerando que las recompras de acciones aún continúan, la gestión del flujo de caja será un indicador clave a seguir durante todo el año.

02 Las “diferencias de temperatura” entre tres negocios

El desempeño de los tres principales segmentos de negocio de JD.com durante el trimestre mostró una marcada divergencia: el núcleo minorista avanzó con firmeza, la logística siguió expandiéndose y los nuevos negocios se hundieron en una espiral de pérdidas.

La "diferencia de temperatura" entre estos tres refleja el desplazamiento de la prioridad estratégica de JD.com y el dolor de la transformación.

El segmento minorista registró ingresos de 268.600 millones de yuanes en el primer trimestre, un aumento interanual de sólo el 1,8%, pero los beneficios crecieron un 17%, mostrando una mejora de eficiencia caracterizada por “ingresos casi estables, beneficios corriendo rápido”.

Más digno de atención aún es el profundo cambio en la estructura de los ingresos: productos electrónicos y electrodomésticos aportaron 132.200 millones, una caída del 8,4% interanual; productos de uso diario 112.600 millones, un aumento del 14,9%, acercándose ya al nivel de ingresos de la categoría eléctrica. Los productos de uso cotidiano representan el 46% de los ingresos por mercancía, marcando un nuevo máximo histórico.

Este cambio indica que JD.com está transitando de ser una empresa minorista dominada por los productos 3C y electrodomésticos, a ser una plataforma de doble motor “eléctricos + uso cotidiano”.

El CEO de JD.com, Ran Xu, señaló en la llamada que los productos de supermercado han mantenido nueve trimestres consecutivos de crecimiento de dos dígitos, y los productos de uso cotidiano aceleraron aun más su ritmo al 15%. La caída en las categorías eléctricas está relacionada con la alta base del subsidio nacional y el alza de precios del sector de móviles y computadoras desde marzo.

Ran Xu admitió que en el segundo trimestre las ventas de eléctricos “seguirán bajo presión temporal”, pero de cara al segundo semestre “hay más confianza en la recuperación del crecimiento”.

El fuerte crecimiento de los ingresos por servicios es otro punto destacado. Los ingresos por servicios de plataforma y publicidad crecieron un 18,8% interanual, y los de logística y otros servicios un 21,7%, alcanzando un total de 70.900 millones, representando el 22,4% de los ingresos totales.

El rápido aumento de la publicidad se benefició de la pujanza del ecosistema de vendedores terceros y la optimización de conversiones guiada por IA. La administración reveló que la sinergia con el delivery ya aporta cerca de un 3% de incremento a los ingresos publicitarios.

La logística obtuvo ingresos de 60.600 millones en el primer trimestre, un crecimiento interanual del 29%, y el margen operativo saltó del 0,3% al 1,7%, logrando una significativa mejora en rentabilidad.

Parte del crecimiento obedece a que tras la adquisición del negocio de entrega instantánea local en octubre de 2025, el servicio se abrió a vendedores externos, impulsando el rápido crecimiento de los ingresos externos.

El beneficio atribuible a la matriz fue de 880 millones, un alza del 95,2%, y la empresa logística anunció a la vez un plan de recompra de hasta 1.200 millones de dólares en acciones en el mercado público.

En la estructura general de JD.com, la logística ha sido considerada históricamente como “infraestructura intensiva en activos”, con bajos márgenes y alta inversión. Aunque el margen operativo del 1,7% sigue siendo bajo, ha crecido de forma estable por varios trimestres, ayudando a amortiguar la presión de pérdidas generada por los nuevos negocios.

El segmento de nuevos negocios (incluyendo JD Delivery, Jingxi, JD Property Development, negocio internacional, entre otros) registró ingresos de 6.300 millones en el primer trimestre, pero pérdidas operativas por 10.400 millones, frente a sólo 1.300 millones en el mismo periodo de 2025. Esta fuerte ampliación se debe principalmente a la continua y masiva inversión en delivery desde 2025.

La duda habitual del mercado es: ¿vale la pena el gasto? Según la señal de la administración, la pérdida por pedido en el delivery está mejorando.

En la llamada de resultados, Ran Xu enfatizó que “el negocio de delivery será finalmente rentable”, y señaló que está impulsando el crecimiento general de tráfico y usuarios de JD.com.

Según lo divulgado anteriormente, el delivery ha recibido más de 240 millones de pedidos de usuarios acumulados y la cuota de mercado ha superado el 15%. En conferencias previas, la dirección indicó que el aumento de pedidos de delivery tiene un efecto sinérgico al aportar tráfico al sitio principal de comercio electrónico.

No obstante, un empleado del sector de Internet citó a Huawall Street News que, aunque todos subsidian el delivery inmediato, JD.com lo hace con menor intensidad, por lo que su cuota de mercado cayó respecto al pico y la sinergia de tráfico es también menor; así, la rentabilidad del nuevo negocio requerirá más datos trimestrales para validarse.

Según fuentes cercanas a JD.com, la apuesta para aumentar la cuota en delivery está puesta en la expansión de “Qixian Xiaochu”. Al empezar el año, JD.com expresó su objetivo de que para 2026 el delivery alcance el 30% de cuota de mercado.

03 La eficiencia como cuestión clave y el juego a largo plazo

Al analizar las cifras del informe financiero, se observa un hilo conductor en todos los negocios: JD.com está pasando de una rápida expansión a priorizar la eficiencia.

Esto concuerda con la tendencia general del comercio electrónico en 2026. Con la regulación enfocada en “rectificar la competencia involutiva”, la economía de plataformas está dejando atrás las guerras caóticas de subsidios para enfocarse en la tecnología y la eficiencia.

En el sector del delivery, las restricciones regulatorias y de los mercados de capital sobre los subsidios irracionales se están endureciendo. JPMorgan ya ha reducido su previsión de pérdidas en nuevos negocios para JD.com en 2026 de 45.000 millones de yuanes a unos 35.000 millones.

Ran Xu también afirmó en la conferencia que si la competencia de mercado se mantiene estable, la inversión total en delivery en 2026 se reducirá respecto a 2025, siendo la eficiencia la clave en la siguiente fase.

En lo que respecta a IA y otras tecnologías, los gastos en I+D de JD.com crecieron un 48,6% interanual a 6.900 millones en el trimestre, previendo que “el gasto en I+D seguirá aumentando durante un tiempo”.

En concreto, JD.com publicó el modelo fundamental de código abierto JoyAI-LLM Flash y el modelo de edición de imágenes JoyAI-Image-Edit; creó la primera infraestructura de datos de IA de cadena completa del mundo, planeando acumular 10 millones de horas de video de escenarios reales en dos años.

Estas inversiones obedecen a que la IA ya está profundamente incorporada en la atención al cliente minorista, el sorting logístico, la recomendación publicitaria y la predicción de la cadena de suministro, contribuyendo de forma gradual a la mejora de los márgenes y de la eficiencia del marketing.

Sin embargo, la tasa de crecimiento del gasto en I+D por encima del 48% es muy superior al aumento del 4,9% en los ingresos, lo que indica que el retorno financiero de la IA aún está en fases iniciales. En la llamada, la administración mencionó que la optimización en conversiones publicitarias guiadas por IA sólo aporta por ahora un 3% extra a los ingresos publicitarios, sin lograr aún escalabilidad significativa.

En cuanto a internacionalización, en el trimestre JD.com lanzó su marca minorista Joybuy en Europa, el servicio “211” ya cubre más de 30 ciudades europeas y más de 40 millones de personas, y la marca de logística JoyExpress se implementó simultáneamente en el extranjero.

Esto es visto externamente como la “nueva dirección estratégica” de JD.com, también frecuentemente mencionada por su fundador Richard Liu, aunque su contribución a ingresos y beneficios sigue siendo baja a corto plazo y requerirá un largo periodo de maduración.

Las pérdidas trimestrales de nuevos negocios alcanzan los 10.400 millones, la inversión en I+D suma 6.900 millones y sigue creciendo, las recompras de acciones ascienden a 631 millones de dólares y la internacionalización continúa demandando fondos; todo pone a prueba la capacidad de gestión del efectivo de JD.com.

El flujo de caja libre trimestral fue de -6.500 millones y el valor rodante de 12 meses es de 21.600 millones. Durante la conferencia, la gerencia enfatizó que “con una base financiera sólida, JD.com continuará cumpliendo su compromiso de retorno a los accionistas”, pero si la reducción de pérdidas en nuevos negocios como delivery no avanza como se espera, el flujo de caja libre podría seguir bajo presión.

En resumen, JD.com presentó un informe del primer trimestre con una clara divergencia en la estructura: récord en rentabilidad minorista, aceleración de la logística, pero la lógica de crecimiento basado en alta inversión sigue requiriendo validación continua.

Al pasar el comercio electrónico de “subsidios para crecimiento” a la senda de eficiencia prioritaria, si JD.com logra equilibrar mejor el recorte de pérdidas en delivery, estabilizar las categorías eléctricas y concretar el valor a largo plazo de IA y globalización, ello determinará su evolución anual.