En vísperas de la toma de posesión de Walsh, ¡la Reserva Federal lanza una alerta interna de repente! ¿Se acercan los "tres grandes riesgos" para los mercados financieros?

A medida que Walsh está a punto de asumir oficialmente como presidente de la Reserva Federal, las preocupaciones dentro de la Fed sobre los riesgos en los mercados financieros están en aumento. Las actas recién publicadas muestran que el personal de la Reserva Federal y varios responsables de políticas están cada vez más preocupados por la sobrevaloración de los activos, el aumento de los rendimientos de los bonos, la falta de transparencia en el crédito privado y el posible impacto del financiamiento de deuda relacionado con la inteligencia artificial en el sistema financiero.

La Reserva Federal considera que la vulnerabilidad del sistema financiero sigue siendo significativa

Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto celebrada el 28 y 29 de abril muestran que el personal de la Fed en general sigue considerando que las vulnerabilidades en el sistema financiero siguen siendo significativas.

Las actas señalan que el personal de la Reserva Federal considera que las presiones de valoración de los activos siguen siendo elevadas. Aunque los funcionarios ven la situación de los balances familiares como relativamente tranquila, mostraron preocupación por ciertas actividades crediticias, especialmente el comportamiento de endeudamiento de los hedge funds activos en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense.

Al mismo tiempo, algunos responsables de la política también expresaron preocupaciones similares. Según las actas, varios participantes señalaron que la valoración de los activos sigue siendo alta, lo que aumenta la probabilidad de una corrección brusca en caso de que se produzcan acontecimientos negativos.

Además, muchos funcionarios también expresaron inquietud por el mercado de crédito privado, debido a la falta de transparencia en este ámbito y a que la exposición al riesgo es difícil de identificar plenamente desde el exterior.

El rendimiento de los mercados se desvincula de los fundamentales económicos

A pesar de que la guerra en Oriente Medio oscurece aún más las perspectivas económicas, el mercado bursátil estadounidense ha seguido registrando alzas notables, lo que dificulta a algunos funcionarios de la Fed alinear el comportamiento de los mercados con los fundamentos de la economía.

Al mismo tiempo, los rendimientos en los mercados globales de bonos han subido considerablemente, y los inversores están cada vez más preocupados por las presiones inflacionarias y las perspectivas de financiamiento gubernamental. Con la subida de los tipos de interés a largo plazo, la valoración de las acciones, el mercado crediticio y el coste de financiación empresarial están bajo presión para un reajuste de precios.

Otro riesgo que atrae cada vez más atención es la dependencia de la inversión en inteligencia artificial del financiamiento mediante deuda. A medida que las empresas tecnológicas y los proyectos de infraestructura relacionados continúan ampliando la inversión en inteligencia artificial, el mercado empieza a temer que, si los rendimientos de los proyectos relacionados con IA no cumplen con las expectativas, la deuda asociada pueda convertirse en una nueva fuente de presión financiera.

La llegada de Walsh podría cambiar la manera en que la Fed interviene en el mercado

La reunión tuvo lugar mientras se producía el relevo en la cúpula de la Reserva Federal. Kevin Walsh prestará juramento como presidente de la Fed el viernes, en sustitución de Jerome Powell. Powell seguirá ejerciendo como miembro de la Junta de Gobernadores de la Fed por un tiempo.

Walsh ha criticado en el pasado algunas de las principales herramientas de política de la Reserva Federal en los últimos años, especialmente el uso de compras masivas de activos para estabilizar el mercado y potenciar el efecto de los objetivos de los tipos de interés a corto plazo.

Además, se inclina por reforzar la coordinación entre la Fed y el Departamento del Tesoro en asuntos ajenos a la política monetaria. Esto significa que, bajo el liderazgo de Walsh, el uso futuro de las distintas herramientas de liquidez de la Reserva Federal para hacer frente a las presiones financieras podría sufrir algunos cambios.

Algunos participantes del mercado temen que la Fed bajo Walsh no esté tan dispuesta como en el pasado a intervenir rápidamente en periodos de agitación en los mercados. Asimismo, si Walsh opta por reducir el tamaño del balance de la Fed, también podría aumentar los riesgos para el sistema financiero hasta cierto punto.

La Fed discute mejoras en varias herramientas de liquidez

Las actas revelan que algunos funcionarios de la Reserva Federal discutieron mejoras operativas, tanto existentes como potenciales, relacionadas con varias herramientas de liquidez. Estas herramientas incluyen la ventanilla de descuento, el mecanismo de recompra permanente y los acuerdos de swap para proporcionar liquidez en dólares a otros bancos centrales importantes.

Las actas también muestran que, al votar la confirmación de los acuerdos actuales de swap de divisas, una minoría de funcionarios mostraron interés en prolongar dichos acuerdos más allá de este año. Opinan que acuerdos de mayor duración serían beneficiosos para la estabilidad financiera.

La Reserva Federal lleva mucho tiempo promoviendo que más bancos que reciben depósitos estén preparados para utilizar la ventanilla de descuento. La ventanilla de descuento es una herramienta tradicional por la que la Fed puede proporcionar rápidamente crédito a los bancos, pero debido al estigma que conlleva, muchas entidades no recurren a ella de manera proactiva en momentos de estrés.

Al mismo tiempo, la Reserva Federal también ha estado ajustando los acuerdos de operaciones de recompra. Los instrumentos de recompra pueden proporcionar efectivo a las instituciones financieras elegibles, con la demanda aumentando normalmente en periodos de tensión de liquidez debidos a factores estacionales o de calendario.

La "caja de herramientas" de la Reserva Federal enfrentará pruebas en el futuro

Las herramientas de liquidez de la Reserva Federal están diseñadas para estabilizar los mercados en periodos de estrés y garantizar que la Fed pueda mantener un control firme sobre sus objetivos de tipos de interés. En los últimos años, estas herramientas ya han sido puestas a prueba durante la pandemia y la crisis bancaria de la primavera de 2023.

Roberto Perli, responsable de la cuenta de mercado abierto del sistema de la Reserva Federal de Nueva York, declaró esta semana que el actual sistema “ya ha demostrado ser muy eficaz”.

Sin embargo, persiste la incertidumbre sobre cómo verá Walsh este sistema de herramientas en el futuro.

Muchos observadores y funcionarios actuales del banco central consideran que entre las diferentes herramientas de la Fed existe hoy una compleja interrelación. Desmontar gradualmente este sistema, o volver al marco operacional anterior a la crisis financiera de hace casi dos décadas, sería muy difícil y requeriría mucho tiempo.

La estabilidad financiera será la primera gran prueba para Walsh al asumir el cargo

En general, cuando Walsh asuma el mando de la Reserva Federal, los mercados financieros estarán en una etapa de alta sensibilidad.

Por un lado, las acciones estadounidenses continúan subiendo impulsadas por el furor de la inteligencia artificial, y las valoraciones de los activos permanecen elevadas. Por otro, los rendimientos de los bonos globales siguen aumentando, la presión inflacionaria y del financiamiento fiscal crecen, y el crédito privado y la financiación de deuda vinculada a la IA se convierten en nuevos focos de riesgo.

Esto significa que, tras asumir el cargo, Walsh no solo deberá ocuparse de la inflación y la política de tipos de interés, sino que también afrontará inmediatamente una serie de complejos desafíos sobre cómo mantener la estabilidad financiera, cómo utilizar las herramientas de liquidez de la Reserva Federal y cómo gestionar el tamaño del balance.