Ang FOMC voting member noong 2026 na si Paulson ay "nagpakita ng hawkish stance": Mas gusto niyang panatilihin ang kasalukuyang interest rate at ang pagbaba ng rate ay nakasalalay sa patuloy na pag-usad sa paglaban sa inflation.

Ayon sa balita ng Intsikong Pananalapi, si Anna Paulson, ang Presidente ng Federal Reserve ng Philadelphia na magiging bumoto sa FOMC ng Federal Reserve noong 2026, ay nagsabi na mas gusto niyang panatilihin ang kasalukuyang antas ng interes at naniniwala na nararapat lamang magbaba ng rate kung may tuloy-tuloy na progreso laban sa implasyon.

Sinabi ni Paulson noong Martes: “Ang kasalukuyang patakaran ng pananalapi ay may bahagyang paghihigpit, at ang paghihigpit na ito ay tumutulong upang pigilan ang presyur sa implasyon, habang nananatiling matatag ang labor market. Sa pagpapanatili ng rate, maaari nating suriin kung paano magbabago ang ekonomiya, pati na rin ang mga panganib na kinakaharap ng price stability at labor market.”

Sinabi niya na ang unemployment rate ay “labis na matatag,” na nagpapakita na ang labor market ay “halos balanse,” at na kahit bago pa tumaas ang presyo ng enerhiya dahil sa giyera sa Gitnang Silangan, napakataas na ng antas ng implasyon. Dagdag pa niya: “Kung magpapatuloy ang balanse ng labor market, tanging kapag may tuloy-tuloy tayong nakikitang progreso sa pagbaba ng implasyon saka lang magiging angkop ang pagbaba ng rate.”

Kamakailan, habang tumutugon ang merkado sa patuloy na mataas na presyo ng enerhiya at tumaas ang tyansa ng Fed rate hike, malaki ang inakyat ng global bond yields. Sinabi ni Paulson: “Naniniwala akong tinatanggap ng mga kalahok sa merkado ang posibilidad na manatili sa kasalukuyan o lalo pang higpitan ang Federal Funds Rate ng mas mahabang panahon, at ito ay isang malusog na senyales.”

Inaasahan ni Paulson na mananatiling matatag ang labor market at unti-unting bababa ang presyon ng presyo patungo sa 2% na target. Ngunit binigyang-diin din niyang “lumaki na” ang mga panganib sa pagtupad ng inflation target. Binanggit niyang malaki ang magiging epekto ng tagal ng kaguluhan sa langis at iba pang kalakal na dulot ng digmaan sa kinabukasan ng patakaran.

Sinabi niya: “Kung agad na maresolba ang hidwaan sa Gitnang Silangan, at ang pagpapadala ng kargamento at produksyon ng langis ay mabilis bumalik sa normal, malamang ganoon din kabilis mawawala ang pressure sa inflation at ang mga panganib nito.” “Ngunit kung aabutin pa ng matagal ang giyera, posibleng manatiling mataas ang inflation risk, price risk, at panganib sa labor market nang mas matagal pa.”

Binigyang-diin din ni Paulson na nahaharap ang mga sambahayan sa presyon ng mataas na presyo ng enerhiya, marami na ang lumilipat mula sa mga high-end na brand patungo sa mas murang brand, at may dumaraming pamilya ang lumalapit sa paggamit ng credit card para mapanatili ang konsumo. Gayunpaman, sinabi niyang nananatiling matibay ang kabuuang konsumo sa kabila ng presyur na ito. Aniya: “Bagaman marami sa mga sambahayan ang nakakaramdam ng matinding presyon mula sa inflation, halos walang indikasyon na ang mga consumer ay malaki ang binawas sa kanilang paggastos.”

Si Paulson ang pinakabagong Fed official na nagpakita ng hawkish na pananaw. Bago siya, marami nang iba pang opisyal ang nagbigay ng mahigpit na signal. Sinabi ng presidente ng Federal Reserve ng Kansas City, Schmid, noong nakaraang Huwebes na inflation ang pinakamalaking panganib sa ekonomiya ng Amerika. Ang presidente ng Federal Reserve Bank ng Minneapolis na si Kashkari ay nagsabi naman noong nakaraang Miyerkules na pinalala ng giyera sa Gitnang Silangan ang mataas nang inflation kaya dapat siguraduhin ng Federal Reserve na mababalik ito sa 2% target. Nagbabala rin ang presidente ng Boston Fed na si Collins na kung hindi agad humupa ang inflation pressure, maaaring kailanganin pang magtaas muli ng rate ng Federal Reserve. Sa ika-23 ng Mayo sinabi ng presidente ng Chicago Fed na si Goolsbee na papunta sa maling direksiyon ang inflation at hindi lang ito dahil sa langis o taripa. Lahat ng ito ay indikasyon na handa ang Federal Reserve para sa posibleng taas-interest rate.

Muling sumiklab ang pag-aalala sa inflation, tumaas ang inaasahang rate hike ng Federal Reserve

Ang pinakabagong datos na inilabas noong nakaraang linggo ay nagpakita ng lumalakas na presyon ng inflation sa ekonomiya ng Amerika. Dahil sa mataas na presyo ng gasolina na dulot ng digmaan sa Gitnang Silangan, pati na rin ang biglang taas ng presyo ng grocery items, lalong bumilis ang inflation sa Amerika. Tumaas ng 3.8% year-on-year ang consumer price index (CPI) ng US noong Abril, na siyang pinakamabilis na pagtaas mula 2023. Sa parehong panahon, ang producer price index (PPI) ng Amerika ay tumaas ng 1.4% mula noong Marso (UTC+8), pinakamalaking buwanang pagtaas mula Marso 2022, malayong mas mataas kaysa 0.5% ng inaasahan sa merkado; ang year-on-year na pagtaas ay umabot sa 6.0%, pinakamataas mula Disyembre 2022, na sobra rin sa inaasahang 4.8% ng merkado.

Dahil sa malalaking pagbabago sa oil price at inflation, napilitan ang merkado na baligtarin ang inaasahan sa patakaran ng Federal Reserve. Bago ang pagputok ng digmaan sa Gitnang Silangan noong Pebrero, ay ipinapakita ng overnight index swaps na inaasahan ng mga trader na magbababa ng halos 50 basis points ang Federal Reserve hanggang katapusan ng 2026. Ngunit dahil sa energy shock na dulot ng digmaan, tuluyang nagbago ang direksyon ng rate. Ipinapakita ngayon ng swap contracts na ang inaasahang pagtaas ng Federal Reserve ngayong taon ay nasa 20 basis points, na katumbas ng 80% na posibilidad ng pagtaas ng 25 basis points; ganap nang naipresyo ang rate hike ng 25bp sa Januari 2027, mas maaga kaysa inaasahan noon.

Sa katunayan, matagal nang kitang-kita ang pagbaligtad ng pananaw sa polisiya ng Federal Reserve, kahit sa loob mismo ng institusyon. Sa nakaraang FOMC meeting, naitala ang pinakamataas na rate ng dissent mula 1992—tatlong opisyal ang bumoto laban sa pagpapalabas ng pahayag na nagpapakita ng dovish policy. Maging ang dating pinaka-dovish na Fed governor na si Milan ay napalambot na ang paninindigan at binaba ang inaasahan para sa rate cut. Lalo namang pinag-uusapan ng merkado ang posibleng polisiya ng bagong Fed chairman na si Wosch, kung saan inaasahan na haharap siya sa napakahirap na pagpili ng polisiya kapag siya’y pormal na manungkulan.

Ilang pangunahing bangko sa Wall Street ang nagpaliban na rin ng kanilang inaasahang pagbabawas ng rate ng Federal Reserve. Naniniwala silang parehong sinusuportahan ng employment at inflation data ang desisyong panatilihin ang rate sa kasalukuyang antas hanggang matapos ang taon. Halimbawa, isinulat ng US Economic Research Director ng Bank of America, Aditya Bhave, sa kanyang ulat noong nakaraang linggo: “Walang basehan sa data para mag-cut ng rate ngayong taon. Masyadong mataas ang core inflation at pataas pa. Ang malakas na employment report nitong Abril ang huling pako sa kabaong, lalo na kasabay ng hawkish na pahayag mula sa Fed officials.” Dahil dito, inaasahan ni Bhave at ng kanyang mga kasamahan na hindi magbababa ng rate ang Federal Reserve hanggang Hulyo 2027, malaki ang pagbabago mula sa dating hula na magbababa na ito ngayong Setyembre.

Ayon sa kasalukuyang consensus, nasa “defensive mode” na ang Federal Reserve. Hanggang hindi malinaw ang pagbaba ng inflation rate sa 2% na target, mananatili ang rate sa 3.50%-3.75% o higit pa. Ipinapakita ng mga komento matapos ang rate decision noon Abril na pinakamalalim na ang hidwaan sa pagitan ng “fight inflation” at “support growth” na factions sa loob ng Federal Reserve sa loob ng maraming taon. Ang June policy meeting ay magiging mahalagang sentro para kilalanin ang istilo ng bagong Fed chairman, pero sa harap ng matinding inflation at geopolitical risk, malamang manatili sa wait-and-see ang polisiya sa malapit na panahon.

Ipapalabas ang April meeting notes ng Federal Reserve ng 2am ng Huwebes (Mayo 21, UTC+8). Dahil kitang-kita na tumitindi ang presyon ng inflation at mas nagiging posible ang rate hike kaysa rate cut, inaabangan ito ng mga market investor. Umaasa sila na makakakuha ng clue tungkol sa posibilidad ng rate cut o rate hike mula sa Federal Reserve sa harap ng mataas na presyo ng enerhiya.

Maagang Babala o Sobrang Reaksyon?

Nagpauna ang Bond Market sa “Rate Hike” para kay Wosch

Noong nakaraang Miyerkules, kinumpirma ng US Senate ang nominasyon ni Kevin Wosch bilang chairman ng Federal Reserve, na naglatag ng daan para sa kanyang pag-upo. Sinabi noon ni Wosch na balak niyang magsagawa ng “mechanical reform” sa Federal Reserve, kabilang ang pagpapalakas ng koordinasyon sa US Treasury at Trump administration sa non-monetary policies, at isasagawa ang balance sheet reduction upang makapagbigay ng espasyo para sa rate cut.

Gayunpaman, kahit hindi pa siya nakakadalo sa unang meeting ng Federal Reserve, ang bond market ay nagbigay na agad ng hudyat ng “rate hike.” Dahil sa patuloy na pagtaas ng inflation, agad na tumaas ang US bond yields kamakailan. Sa kasalukuyan, ang 10-year US bond yield ay umabot na sa 4.665% (UTC+8); ang 30-year yield ay 5.180% (UTC+8); ang sensitibong 2-year yield ay nasa 4.108% (UTC+8), na mas mataas pa kaysa sa upper bound ng Fed benchmark rate. Karaniwan, hindi lumalagpas ang 2-year yield sa Federal Funds Rate target range, kaya ang anomalya ngayon ay ibig sabihin ay nagtaas na ng rate ang merkado bago pa man ang unang policy meeting ni Wosch (nakatakdang ganapin noong Hunyo 16-17, UTC+8).

Ang repricing na ito sa bond market ang nagtanggal ng policy flexibility na sana ay para kay Wosch. Diretsahang sinabi ni Vincent An, portfolio manager ng Wisdom Fixed Income, na plano sana ni Wosch na magdala ng opsyon sa rate cut sa unang araw, ngunit inalis na ng bond market ang opsyong iyon. Tinawag niya itong “modernong bersyon ng bond vigilante” na walang itong biglaang pag-akyat ng yields, ngunit unti-unting itinutulak pataas ang buong curve lampas sa policy range, at unti-unting kinakain ang mga opsyong patakaran ng Federal Reserve.

Isang beterano sa Wall Street at tagapagtatag ng investment consultancy na Yardeni Research, si Ed Yardeni, ay nagbabala noong Lunes na ipinadala si Wosch sa Federal Reserve para magbaba ng rate sana, ngunit baka kailanganin pa niyang magpatupad ng rate hike para makuha ang kredibilidad.

Sinabi ng taong lumikha ng “bond vigilante” na term na kung mabibigo si Wosch na magpadala ng signal na seryoso ang Fed sa inflation, lalo lang lalala ang takot ng merkado na siya ay magtitiyaga sa inflation, at baka mas lalong tumaas ang yields ng US bonds.

Sinulat ni Yardeni noong Lunes: “Si Wosch ang mamumuno sa FOMC meeting ng Hunyo, pero sino ba talaga ang may kontrol sa monetary policy? Sa tingin namin, ang bond vigilantes. Nag-aalala ang bond market na baka palampasin lang niya ang inflation kaysa itaas ang Federal Funds Rate. Malamang, bandang huli kailangan din niyang tumindig at pumanig sa hawkish camp. Mapipilitan siyang umayon dahil sa aktibista sa bond market at mga kasamahan sa FOMC.”

Dagdag ni Yardeni, mabilis na darating ang rate hike ng Federal Reserve. Inaasahan niyang mananatili ang rate sa Hunyo meeting, ngunit posible na magtaas ng 25bp sa Hulyo. Sa tingin din niya, ang unang kilos ng Fed sa pamumuno ni Wosch ay alisin ang dovish na wika sa policy statement na dating iniisip na senyales ng rate cut bilang susunod na hakbang.

Sinabi ni Yardeni: “Kailangan sumabay ng Federal Reserve sa bond market para hindi mawala ang kontrol sa lending cost at para mapakalma ang mga bond market investors. Sa ngayon, parang mas gusto ng merkado na makita ang patuloy na paghigpit kaysa manatiling neutral. Ang ‘surprise rate hike’ ay baka magpasaya pa nga sa kanila!”

Naniniwala si Yardeni na ang maagang paghawak ng hawkish na polisiya ni Wosch ay makakatulong mapahupa ang takot ng bond market, mapapababa ang yields, at magkakaroon ng mas malaking flexibility ang Fed sa bandang huli. Dagdag pa niya: “Dahil dito, kung maghigpit hawak si Wosch, posibleng matupad pa niya ang layunin ng White House—kung saan bababa ang actual borrowing costs. Posible lang bumaba ang mortgage rate at guminhawa ang financing ng mga kumpanya, at maaaring ituring ni Trump bilang panalo sa ekonomiya kung bumaba ang long-term yields.”

Haka-haka lamang ba ito?

Kahit pa nauna ang bond market magpresyo ng rate hike sa Federal Reserve, ipinapakita ng isang bagong survey na karamihan sa mga ekonomista ay hindi inaasahan ang rate cut ngayong taon, at itinuturing na overreaction lang ang pricing ng rate hike.

Simula noong Disyembre ng nakaraang taon, nanatili sa 3.50%-3.75% range ang Federal Funds Rate. Sa ngayon, wala pang kalahati ng mga ekonomista ang naniniwalang bababa ito ngayong taon—malayo sa nakaraang buwan kung saan mahigit dalawang-katlo ang umaasa ng kahit isang rate cut.

Gayunpaman, nananatiling moderado ang pananaw ng mga ekonomista sa hinaharap ng rate policy, at kuntento silang ang pagtaas ng inflation dahil sa world events at presyo ng enerhiya mula dalawang buwan at kalahati simula ng sumiklab ang crisis sa Gitnang Silangan ay pansamantala lamang at hindi magreresulta sa mas malawakang pagkalat ng inflation sa iba pang mga produkto.

Sa survey noong Mayo 14 hanggang 19 (UTC+8), 85% (83 tao) ng 101 ekonomista ang nag-asahan na mananatili pa rin sa 3.50%-3.75% range ang benchmark rate hanggang ikatlong quarter. Kumpara noong nakaraang buwan kung saan bahagyang lagpas sa kalahati lamang ang umasa nito, at noong Marso kung saan halos 70% na ang inaasahan ay may rate cut na.

Para sa rate level sa katapusan ng taon, wala pang malinaw na consensus ang mga ekonomista, ngunit halos kalahati (49 sa 101) ang nag-asahan na walang magiging pagbabago ngayong taon, mas mataas mula sa dating isang-ikatlong bahagi. Halos isang-ikatlo ay nag-asahan ng isang beses na rate cut ngayong taon, karamihan ay sa Disyembre. Apat lamang ang nagsabing posible ang kahit isang beses na rate hike.

Tungkol sa biglaang pagtaas ng bond yields kamakailan, malinaw na naghayag ng pagdududa ang ilang strategist, at naniniwala na may malinaw na “overreaction” sa kasalukuyan, partikular sa manipis na liquidity ng long-term rate contracts.

Sinabi ni Will Compenoler, macro strategist ng FHN Financial, na napakaliit ng liquidity ng mga kontrata para sa mga buwan na malayo pa. Sa example ng May 2026 contract at Jan 2027 contract, ang dating may tatlong ulit na mas maraming transactions kaysa sa huli, at may mga kontratang nabenta lang ng ilang libong beses, “isang signal na may mababang confidence, maaaring hedge lamang ang mga ito laban sa posibleng rate hike.”

Nagkomento rin si Ryan Swift, chief US bond strategist ng BCA Research, na mas mabilis magproseso ng impormasyon ang financial markets kaysa sa totoong datos, minsan ay tama, ngunit “mas madalas ay sobrang reaksyon lang.”