O jogo ainda não está claro, não tenha pressa em apostar alto.

Nos últimos três meses, o mercado tem oscilado repetidamente entre as expectativas de corte, observação e aumento de juros pelo Federal Reserve, com os traders aguardando ansiosamente à mesa como jogadores segurando posições.

A expectativa da taxa de juros para este ano mudou de um corte de 50bp em 28 de fevereiro para uma probabilidade de 66% de aumento de 25bp atualmente.

Vamos observar o jogo das cartas pela perspectiva dos traders.

The Flop: 

As cartas do flop na mesa estão completamente abertas: 1. preços da energia elevados; 2. crescimento econômico forte; 3. mercado de trabalho resiliente. Essas três cartas não deixam espaço para cortes imediatos de juros, enquanto o discurso hawkish de aumento está ganhando força.

Por trás do crescimento econômico, há uma carta coringa resiliente: o investimento de capital em AI.

Nos últimos três anos, os quatro maiores gigantes da tecnologia investiram US$ 200 bilhões por ano em capital, sustentando uma cadeia de empregos independente do consumo e do setor imobiliário. Centros de dados, infraestrutura elétrica... Esse setor não é influenciado pelas taxas de hipoteca ou pela confiança do consumidor. Enquanto os gigantes tecnológicos não reduzirem os gastos de capital, a economia americana permanece suportada, o emprego dificilmente terá fissuras reais, e os cortes de juros perdem justificativa.

THE TURN: 

Não é o flop que decide o vencedor, mas sim o turn. E mais importante:Não apenas os traders aguardam o turn, o Federal Reserve também espera.

O turn, atualmente, consiste em uma sequência de sinais que precisam ser acionados em ordem; para quem aposta em cortes de juros, todos os requisitos precisam ser atendidos:

Primeiro, o PCE central deve permanecer abaixo de 0,2% por três meses consecutivos, com a inflação esfriando e retornando ao objetivo de 2%, confirmando o requisito mais fundamental para o corte de juros; segundo, dificuldades no mercado de trabalho, como desaceleração significativa do emprego não-agrícola e taxa de desemprego acima de 4,4%, com múltiplos dados de emprego sinalizando flexibilidade no mercado; terceiro, redução dos investimentos de capital por gigantes da tecnologia, desaceleração da expansão do setor de AI e queda de vagas relacionadas, com demanda fraca na economia real; quarto, a dissipação completa do prêmio energético causado pelo conflito geopolítico entre EUA e Irã, e o Brent caindo abaixo de US$ 75, reduzindo o risco de aumento da inflação; quinto, diferencial de crédito se ampliando significativamente, risco no mercado de crédito se elevando, alertas de queda econômica vindos do setor financeiro, formando o ciclo lógico completo para corte de juros.

Essa sequência de sinais do turn é aguardada pelos traders e pelo Federal Reserve.

E para os traders,o flop representa o status atual, trazendo volatilidade; o turn é o sinal que tenta estabelecer direção; e o river é a decisão final do Federal Reserve.

The River:

Se o Federal Reserve não mostrar suas cartas, o jogo nunca chega ao fim.

O Federal Reserve não possui visão de Deus; ele também é restrito pelos dados, e precisa manter simultaneamente os limites de estabilidade dos preços e pleno emprego. Por agora, desde que o choque inflacionário causado pelos preços da energia diminua, PCE central e dados de emprego permaneçam estáveis, e os rendimentos dos títulos americanos se estabilizem ou caiam lentamente, o Federal Reserve tem justificativa suficiente para pausar o discurso hawkish de aumento. Porém, os requisitos para corte são elevados. Além do recuo da inflação, o mercado de trabalho precisa mostrar fissuras claras. Enquanto o emprego permanecer forte, o Federal Reserve pode permanecer em altos níveis de taxas por muito tempo; em 1995 e 2019, a pausa durou sete a oito meses.

O mercado monitora constantemente indicadores como PCE e taxa de desemprego

Outra situação que deixa o jogo inquieto é o novo presidente do Federal Reserve, que tem tendência a reduzir a comunicação com o mercado. Isso significa que antes de o Federal Reserve tomar uma decisão, o conteúdo disponível das orientações prospectivas cai significativamente, levando a uma volatilidade ainda maior no mercado.

No momento, o mercado ainda aguarda o turn. Assim que o turn aparecer, o Federal Reserve colocará a carta do river na mesa. Antes disso, apostas unilaterais ansiosas apenas consumirão energia na volatilidade.