Morgan Stanley: Der US-Dollar tendiert immer stärker nach unten! Doch ist es noch zu früh für eine vollständige bärische Umkehr?

Vor kurzem wies Morgan Stanley darauf hin, dass sich im Devisenmarkt bedeutende Veränderungen abzeichnen: Da Investoren weniger auf Nachrichten über Unterbrechungen der Energieversorgung reagieren und ihre Aufmerksamkeit auf langfristige strukturelle Themen richten, nimmt das Abwärtsrisiko des US-Dollars immer mehr zu.

In einem Bericht an Kunden erklärten die Analysten der Bank, dass der Devisenmarkt eine abnehmende Sensibilität gegenüber Nachrichten zeigt, die den Einfluss von Kriegen auf die Energieversorgung betreffen. Diese Entwicklung ist besonders bemerkenswert angesichts der jüngsten Störungen im Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus und der Einschränkungen des iranischen Rohölexports. Anstatt bei jeder neuen Meldung aktiv zu handeln, scheinen Investoren Abstand zu gewinnen und darauf zu achten, auf welchem Niveau der US-Dollar im längerfristigen Vergleich zu den Zinsdifferenzen stehen sollte.

Morgan Stanley erklärt, dass Investoren im Wesentlichen die Meinung teilen, dass der US-Dollar gemessen an diesen Zinsdifferenzen noch erhebliches weiteres Abschlagspotenzial besitzt. Das bedeutet, dass sobald die tägliche Geräuschkulisse durch Kriegsnachrichten abklingt, für den US-Dollar weiteres Abwärtspotenzial besteht.

Allerdings ist Morgan Stanley noch nicht bereit, vollständig auf eine negative Dollar-Position umzuschwenken. Die zentrale Sorge der Bank ist, dass der Markt das Risiko eines Mangels an Energie-Endprodukten unterschätzt. Diese sogenannte sekundäre Auswirkung der Störungen in der Straße von Hormus bekommt im Vergleich zu starken Schwankungen der Öl-Benchmarkpreise bislang wenig Aufmerksamkeit. Ein Mangel an Benzin, Diesel oder Kerosin würde unmittelbar die Erwartungen an Wirtschaftsdaten beeinflussen und könnte eine neue Runde von Flucht in sichere Häfen auslösen – was historisch den US-Dollar stützt.

Das Dilemma, das Morgan Stanley beschreibt, besteht also darin: Einerseits formt sich im Hintergrund die Logik eines strukturell schwächeren Dollars; andererseits könnte ein noch nicht vollständig eingepreistes Risiko einer Verknappung von Öl-Endprodukten Investoren kurzfristig dazu veranlassen, wieder auf sichere Anlagen umzusteigen. Bis diese Unsicherheit geklärt ist, hält die Bank eine Komplettwette auf einen fallenden Dollar für verfrüht.

Insgesamt bleibt Morgan Stanley gegenüber dem Dollar eher pessimistisch, hat jedoch noch kein abschließendes Negativurteil abgegeben.

Der entscheidende Wandel liegt im Verhalten am Devisenmarkt: Investoren neigen zunehmend dazu, Schlagzeilen über Unterbrechungen der Energieversorgung zu ignorieren und richten den Fokus auf die strukturelle Schwäche des Dollars gegenüber den Zinsdifferenzen. Diese Entwicklung deutet darauf hin, dass der traditionelle Flucht in den Dollar bei geopolitischem Druck langsam an Bedeutung verliert.

Es bleibt jedoch zu beachten, dass im Energiemarkt bedeutende Ausnahmen bestehen. Morgan Stanley warnt, dass Investoren das Risiko von Mangel an Energie-Endprodukten unterschätzen könnten, und dieses Risiko weiterhin eine neue Flucht und Dollar-Nachfrage auslösen kann.

Morgan Stanley erläutert, dass mit der abnehmenden Sensibilität des Devisenmarkts gegenüber energiekriegsbezogenen Nachrichten das Risiko des US-Dollars immer stärker abwärtsgerichtet ist. Dennoch bleibt ein Mangel an Energie-Endprodukten ein bedeutendes Aufwärtsrisiko für den Dollar. Besonders im Ölmarkt ist dieser Faktor entscheidend zu beachten. Ein Mangel an Benzin, Diesel oder Kerosin wäre eine sekundäre Auswirkung der Störungen in der Straße von Hormus, die bisher weniger Aufmerksamkeit erhält als die Rohöl-Benchmarkpreise selbst.