¡Un estallido en Oriente Medio ha desestabilizado el dólar y el oro! Los bonos del Tesoro de EE.UU. alcanzan su nivel más bajo en 11 meses, cuidado con un posible cambio de tendencia esta noche.

Informe de FX678, 2 de marzo—— El lunes el mercado experimentó una reevaluación de la prima de riesgo geopolítico: los rendimientos de los bonos estadounidenses marcaron mínimos de 11 meses en la sesión, el oro se disparó más de un 2% y el índice dólar volvió a situarse por encima de 98.50. El motor central de esta tendencia ha dejado de ser las expectativas tradicionales de política monetaria y ahora se concentra en la demanda de refugio provocada por la escalada en Oriente Medio y las preocupaciones sobre el suministro energético.

El lunes (2 de marzo), los mercados financieros continuaron la volatilidad intensa de la noche anterior. El oro al contado se mantuvo por encima de $5390/oz, el índice dólar se mantuvo estable en la zona de 98.30 y el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años rondó el 3.96%. El lunes el mercado experimentó una reevaluación de la prima de riesgo geopolítico: los rendimientos de los bonos estadounidenses marcaron mínimos de 11 meses en la sesión, el oro se disparó más de un 2% y el índice dólar volvió a situarse por encima de 98.50. El motor central de esta tendencia ha dejado de ser las expectativas tradicionales de política monetaria y ahora se concentra en la demanda de refugio provocada por la escalada en Oriente Medio y las preocupaciones sobre el suministro energético.

Curva de rendimiento de bonos estadounidenses se aplana: lucha entre compras de refugio y expectativas de inflación

El mercado de bonos estadounidenses mostró el lunes un comportamiento típico de refugio, pero la divergencia interna revela una lógica de negociación más profunda. El rendimiento de los bonos a 10 años cayó hasta el 3.926%, marcando un nuevo mínimo desde abril de 2025, y el gráfico K de 240 minutos muestra que cayó por debajo del soporte técnico clave de 3.965%. En cuanto al análisis técnico, la banda de Bollinger (BOLL) se estrecha y el precio se mantiene cerca del borde inferior (3.937%), lo que indica que la volatilidad converge pero la presión bajista aún no ha sido totalmente liberada. El indicador MACD, aunque con DIFF y DEA en negativo, muestra un histograma decreciente, lo que sugiere que el impulso bajista se debilita pero aún no hay señales claras de reversión de tendencia.

Destaca el proceso de inclinación de la curva de rendimiento. El lunes el rendimiento de los bonos a 2 años subió 3 puntos básicos hasta el 3.41%, reduciendo el diferencial 2s/10s a cerca de 55 puntos básicos. Esta estructura refleja que el mercado está valorando simultáneamente dos lógicas: el tramo corto depende de las expectativas de política de la Fed —la posibilidad de recortes en 2026 disminuye aún más—; el tramo largo está reprimido por flujos de refugio. Analistas de renombre destacan que los conflictos geopolíticos se transmiten a las expectativas de inflación mediante los precios energéticos, lo que genera riesgos de estanflación en economías dependientes de importaciones de crudo (como Japón y la eurozona), mientras que la posición relativa de EE.UU. como exportador neto sostiene al dólar.

La dinámica en el mercado de bonos japonés ilustra esta transmisión transfronteriza. El rendimiento de los bonos japoneses a 10 años cayó 5 puntos básicos hasta el 2.06% y el de 30 años bajó 5.5 puntos hasta el 3.28%. Participantes del mercado observaron que los inversores japoneses no se apresuraron a vender durante la caída de los rendimientos, e incluso podría surgir demanda para extender la duración en sus carteras. Esta interconexión de refugio entre mercados fundamenta la compra de bonos estadounidenses.

Soporte estructural para el índice dólar: reconstrucción de la prima energética y la ventaja de tipos

El índice dólar subió un 0.74% el lunes hasta 98.37, tocando en sesión los 98.566, máximos desde el 23 de enero. Según el gráfico K de 240 minutos, el índice se mueve entre 95.56 y 98.63, con el precio actual consolidado por encima del centro de la banda de Bollinger (97.80) y entre los límites medio y superior, mientras que el MACD muestra que DIFF cruza al alza a DEA y el histograma pasa de negativo a positivo, denotando mayor impulso a corto plazo. Pero la lógica detrás de esta apreciación del dólar ha cambiado: ya no se debe sólo a sentimientos de refugio, sino que se suman los efectos diferenciadores provocados por el shock de precios energéticos.

Modelos de cálculo de analistas de Barclays establecen que cada alza del 10% en el precio del petróleo podría impulsar el índice dólar entre un 0.5% y 1%. El mecanismo central es la posición de independencia energética de EE.UU., que causa impactos asimétricos. Eurozona y Japón dependen mucho de la importación de crudo, y el Brent superó los $82/barril, deteriorando directamente los términos de intercambio de ambas regiones. El euro cayó el lunes un 0.80% frente al dólar hasta 1.1721, tocando 1.1698, su mínimo desde el 22 de enero. Comentarios económicos alemanes apuntan que cada aumento de $15/barril pone presión sobre los precios al consumidor en la eurozona en torno a 0.5 puntos porcentuales, erosionando el ingreso real de los hogares.

La evolución del yen es aún más reveladora. El dólar subió un 0.61% frente al yen hasta 157.005, tocando 157.25, un máximo desde el 9 de febrero. Las declaraciones del vicegobernador del Banco de Japón, Himino Ryozo, son llamativas: por un lado insiste en que la política monetaria sigue siendo acomodaticia, pero por otro lado advierte contra una vinculación mecánica entre la volatilidad del mercado y las decisiones políticas. Detrás de esta ambigüedad está el aumento de los costes de importación energética, que limita el margen de subida de tasas del Banco de Japón. Estrategas del Banco de Nueva York Mellon señalan que el shock de suministro energético supone un gran reto para el banco central japonés y puede alterar la coordinación fiscal y monetaria prevista.

Lógica única en la fijación del precio del oro: transmisión desde tipos reales a riesgo geopolítico

El oro al contado subió un 2.1% el lunes hasta $5390.38/oz, alcanzando en sesión $5594.82, máximos desde el 29 de enero. El gráfico K de 240 minutos muestra que el oro enfrenta resistencia a corto plazo cerca de $5419.01, pero se mantiene en el rango de $4401.58-$5596.33. Los indicadores técnicos son mixtos: el límite superior de la banda de Bollinger, en $5394.36, ejerce presión a corto plazo, mientras que el centro de la banda, en $5231.24, ofrece soporte clave. El MACD sigue alineado en modo alcista, pero el espacio entre DIFF y DEA se reduce y el histograma de 37.93 indica que el impulso al alza ha disminuido.

Actualmente, la lógica del comercio de oro se desplaza del marco tradicional de tasas reales hacia un mecanismo de transmisión de riesgo geopolítico. Normalmente, las caídas en el rendimiento de los bonos estadounidenses benefician al oro, pero en esta ocasión ambos se fortalecen a la vez, lo cual merece análisis—esto refleja una expansión de la demanda de refugio cruzando clases de activos. Analistas de Bank Julius Baer de Suiza señalan que el escenario de alta incertidumbre acentúa el carácter de refugio del oro, aportando estabilidad a las carteras en períodos de mayor volatilidad financiera.

La correlación entre oro y precios del crudo merece especial atención. El lunes, ambos subieron notablemente de manera paralela, lo cual tiene un significado singular en el contexto de la escalada en Oriente Medio: el mercado está valorando el riesgo de estanflación por posibles ataques a instalaciones energéticas. Declaraciones conjuntas de los gobiernos de Francia, Alemania y Reino Unido, preocupados por las acciones de Irán, y su disposición para tomar medidas defensivas contra las capacidades de misiles y drones iraníes, sugieren que el conflicto podría escalar aún más.

La dinámica posmediodía del mercado japonés aporta evidencia temporal sobre la transmisión de riesgos: cuando el secretario del Consejo Supremo de Seguridad Nacional de Irán comunicó que no negociará con EE.UU., los futuros de bonos japoneses retomaron la subida, y este cambio de sentimiento de riesgo se reflejó simultáneamente en compras de oro. BNP Paribas revisó al alza la previsión de precio medio del oro para 2026 en un 27% hasta $5620/oz y anticipa que podría superar los $6250 para finales de año; la base lógica es el mantenimiento de la incertidumbre macro y geopolítica.

Rangos clave y puntos de interés para los próximos 2-3 días

De cara a los próximos dos días de negociación, el mercado operará según el doble ritmo de la evolución geopolítica y la publicación de datos económicos. Los niveles críticos técnicos y fundamentales son los siguientes:


- Rango de soporte: $5231-5250 (zona de convergencia entre el centro de la banda de Bollinger de 240 minutos y nivel psicológico)
- Rango de resistencia: $5419-5440 (niveles previos de resistencia y barrera psicológica)
- Punto de interés intradiario: evolución del sentimiento de refugio durante sesiones europeas y estadounidenses, así como noticias adicionales sobre el tráfico del Estrecho de Ormuz en sesión de Nueva York


- Rango de soporte: 97.80-98.00 (centro de la banda de Bollinger de 240 minutos y soporte derivado de máximos previos)
- Rango de resistencia: 98.63-98.80 (máximos previos y barrera psicológica)
- Punto de interés intradiario: datos de empleo ADP en la apertura de Nueva York y discrepancia respecto a expectativas de mercado (datos previos muestran que la resiliencia laboral puede fortalecer el dólar)


- Rango de soporte: 3.92%-3.93% (mínimos del lunes y zona de convergencia con banda inferior de Bollinger)
- Rango de resistencia: 3.98%-4.00% (barrera psicológica y presión de promedios en gráficos horarios)
- Punto de interés intradiario: demanda en la subasta de bonos a 10 años en la madrugada del miércoles, movimiento de asignaciones transfronterizas en bonos estadounidenses por parte de inversores

Los próximos datos económicos de EE.UU. (ADP, solicitudes iniciales de desempleo, nóminas no agrícolas) serán una prueba crucial para el mecanismo de reacción del mercado. Si los resultados muestran resiliencia, podría fortalecer las expectativas de que la Fed mantenga tipos altos, lo que contrarrestaría el sentimiento de refugio; si los datos decepcionan, reforzaría la lógica de negociación de refugio. Pero el principal factor sigue siendo el ritmo de evolución de la situación en Oriente Medio—si se suaviza o se intensifica—lo que determinará la profundidad y duración de la reevaluación de precios de los activos.