¡Venta de bonos para recaudar fondos! Los bancos centrales globales reducen drásticamente sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, cayendo en 82 mil millones de dólares en un mes

La guerra en Irán ha impulsado un alza de los precios energéticos, y los bancos centrales de todo el mundo están vendiendo bonos del Tesoro de Estados Unidos al ritmo más rápido en más de una década, con el fin de estabilizar sus economías y tasas de cambio.

Según datos de la Reserva Federal de Estados Unidos, las instituciones oficiales extranjeras han reducido de manera abrupta el volumen de bonos estadounidenses en custodia en la Reserva Federal de Nueva York en 82.000 millones de dólares desde el 25 de febrero, con lo que el total ha caído a 2,7 billones de dólares, el nivel más bajo desde 2012. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos y diez años han registrado el mayor aumento mensual desde 2024, elevando los costes de préstamo de forma generalizada.

Meghan Swiber, estratega de tasas en Bank of America, señaló que "los departamentos oficiales extranjeros están vendiendo bonos estadounidenses". La caída de las reservas de divisas, combinada con la venta de estos bonos, ha agravado la presión sobre el mercado de deuda estadounidense, intensificando la preocupación de los inversores acerca del impacto inflacionario del conflicto en Medio Oriente.

Esta ola de liquidaciones refleja una tendencia más profunda: los organismos globales de gestión de reservas han diversificado continuamente sus activos en dólares durante años, y la posición de los bonos estadounidenses como principal activo de reserva mundial está siendo erosionada de forma cada vez más evidente.

Tras el bloqueo del Estrecho de Ormuz por Irán, los precios globales del petróleo se dispararon, lo que afectó directamente a los países importadores de crudo. La reducción involuntaria de sus reservas de divisas, junto al imperativo de intervenir en el mercado cambiario, llevó a varios bancos centrales a acelerar la venta de bonos estadounidenses.

Brad Setser, investigador principal del Consejo de Relaciones Exteriores de Estados Unidos, señaló que Turquía, India y Tailandia, importadores de petróleo, probablemente sean los protagonistas de esta ola de ventas, ya que estos países deben pagar precios más altos en dólares por el petróleo. Los datos oficiales muestran que desde el 27 de febrero —el día antes del ataque a Irán— el banco central turco vendió 22.000 millones de dólares en bonos de gobiernos extranjeros de sus reservas, y Setser considera que una proporción considerable corresponde a bonos estadounidenses.

Los datos independientes de los bancos centrales de Tailandia e India también muestran que sus reservas de divisas han disminuido tras el inicio del conflicto, aunque aún no está claro si la reducción se debe a una disminución en los bonos estadounidenses o en los depósitos en dólares.

Setser afirma: "Muchos países no desean una mayor depreciación de sus monedas, porque eso encarece el precio del petróleo cotizado localmente. Esto implica más subsidios fiscales o más sufrimiento para la población. Por eso, muchos países han decidido intervenir en el mercado de divisas para restringir la depreciación de sus monedas y el alza del precio del petróleo en moneda local."

Actualmente, el mercado de deuda estadounidense ya enfrenta múltiples presiones, y la venta concentrada por parte de instituciones oficiales extranjeras complica aún más la situación.

La intensidad de las ventas reflejada por los datos de la Reserva Federal merece especial atención. Swiber indica que, desde 2012 —cuando la Reserva Federal registró ventas de similar magnitud— el mercado de deuda estadounidense ha crecido aproximadamente tres veces, y el volumen actual de ventas es aún más significativo en términos proporcionales. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos y diez años registraron el mayor alza mensual de 2024, elevando los costes de préstamo para gobiernos, empresas y ciudadanos.

Algunos inversores consideran que el fortalecimiento del dólar lleva a los bancos centrales a reequilibrar sus carteras vendiendo bonos estadounidenses para defender sus monedas, de modo que parte de la caída en posiciones es pasiva. Sin embargo, también hay quienes opinan que los datos reflejan una necesidad activa de usar reservas en tiempos de volatilidad del mercado.

Stephen Jones, director de inversiones de Aegon Asset Management, describe este comportamiento como los países "reuniendo fondos en preparación para la guerra" y señala: "Están retirando reservas para emergencias."

Esta ola de ventas no es un caso aislado, sino un reflejo de una transformación estructural más prolongada.

En los últimos años, las posiciones de bonos estadounidenses en custodia por instituciones oficiales extranjeras en la Reserva Federal de Nueva York han estado disminuyendo de forma constante, mientras los gestores de reservas globales reducen sistemáticamente su exposición a activos en dólares. A medida que la proporción de posiciones oficiales disminuye, los inversores privados extranjeros se vuelven cada vez más importantes en el mercado de deuda estadounidense, siendo clave para la liquidez del mercado.

Swiber comenta que las ventas recientes "confirman la narrativa macroeconómica: los gestores de reservas y cuentas oficiales extranjeras están diversificando su exposición en bonos estadounidenses."

Es importante destacar que los analistas advierten que parte de las posiciones en bonos estadounidenses podrían haberse transferido a otros custodios fuera de la Reserva Federal de Nueva York, en vez de ser vendidos directamente en el mercado, lo que podría hacer que el volumen real de ventas sea menor al reflejado por los datos de la Reserva Federal. A pesar de ello, el volumen y la tendencia evidenciados por los datos han captado una amplia atención en el mercado.

Además, Swiber señala que los países exportadores de petróleo de Medio Oriente podrían también vender bonos estadounidenses para compensar la volatilidad en los ingresos por petróleo y gas; sin embargo, dado que representan una pequeña parte de los tenedores de bonos estadounidenses, su impacto general en el mercado es limitado.