Acordo entre EUA e Irã: para onde vão o ouro e os títulos do Tesouro dos EUA?

O “Dono do Saber” fez mais um acordo, desta vez com o Irã.

Durante o fim de semana, o “Dono do Saber” e oficiais da Casa Branca divulgaram intensamente informações de que um acordo com o Irã está prestes a ser firmado. Pela experiência anterior, as notícias dos EUA e Irã precisam sempre ser analisadas em conjunto. Comparando as informações divulgadas pelos EUA e pelo Irã no fim de semana, é bastante provável que ambos tenham chegado a algum tipo de "memorando de cessar-fogo".

O critério-chave para avaliar a efetividade do Make Deal é claramente o restabelecimento da navegação no estreito. Dados do Polymarket mostram que o mercado já atribui cerca de 60% de chance de que o fluxo normal de navios pelo Estreito de Ormuz seja retomado até o final de junho, o maior valor do último mês.

Na minha opinião, dificilmente o trânsito pelo estreito será restaurado completamente ao nível pré-guerra, mas qualquer melhora marginal (por exemplo, cerca de 30 navios por dia) já seria positiva sob a ótica de mercado.Este ano, em razão da inflação e das expectativas de aumento dos juros, os ativos indexados a taxas globais (títulos do Tesouro dos EUA, SOFR, ouro etc.) têm passado por dificuldades, e o Make Deal chega como “chuva diante de longa seca”..

Por outro lado, o desafio enfrentado atualmente pelos ativos de taxa de juros globais vai além do estreito e do preço do petróleo.Muitos notaram que, no último mês, o patamar do preço do petróleo aos poucos tem caído (de 110 para 100), mas a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA segue em elevação. Após a divulgação de informações do Make Deal no fim de semana, inclusive, o preço do petróleo despencou 8% no mercado paralelo internacional, enquanto o ouro subiu apenas 0,7% ― as correlações não aparecem... Uma série de indícios aponta que os desafios dos ativos de taxa global têm outras raízes; o preço alto e “grudado” do petróleo é só parte do motivo. Mesmo que o bloqueio do estreito termine e o petróleo caia, não é garantido que títulos dos EUA e ouro verão grandes movimentos de alta.

Recentemente, um relatório do Deutsche Bank (FX blog, 21 de maio), assinado por George Saravelos, chefe global de pesquisa de câmbio do Deutsche Bank, chamou atenção.George aponta que, nesta rodada, a alta global da inflação é consequência de um ciclo impulsionado tanto por investimento de capital quanto por demanda; o choque no preço do petróleo é só um dos fatores.Em detalhes, seus argumentos incluem:

1. A Inteligência Artificial (IA) tem efeito inflacionário. Baseando-se nos dados de emprego, CPI, exportação e salários deste ano, a atuação da IA na economia é de impulsionar a inflação, e não de promover deflação;

2. Existe "estímulo fiscal invisível" no mercado. George ressalta que Coreia do Sul, Japão e outros países limitam o preço da gasolina ao consumidor final e, numa cotação de US$ 100 por barril, os subsídios fiscais equivalem a cerca de 0,5% do PIB de cada país. Trata-se, na verdade, de um "estímulo fiscal oculto" — o consumidor não sente diretamente o impacto.

Numa visão ampla, tanto o mercado de ouro quanto o de títulos dos EUA enfrentam hoje um mesmo problema: são mercados pouco profundos. Em linguagem simples, não há muito capital de posicionamento de longo prazo. Tomando o mercado de metais preciosos como exemplo, a posição de ETFs de ouro baixou ao nível de dezembro do ano passado e de prata, ao nível de agosto. Sendo "raso", é difícil criar movimentos de tendência. Apesar de o ouro ter uma lógica mais definida no médio-longo prazo que os títulos dos EUA, é preciso tempo para que ela se materialize.

Resumo do compartilhamento de hoje:

1. O “Dono do Saber” fez outro Make Deal. Comparando as informações divulgadas pelos EUA e pelo Irã no fim de semana, já existe grande chance de que as partes tenham firmado um “memorando de cessar-fogo”. Para títulos do Tesouro e ouro, a liberação do estreito é positiva no curto prazo, mas não quer dizer que haverá forte movimento de alta;

2. Pesquisa do Deutsche Bank aponta que a atual alta inflacionária global é motivada por um ciclo de investimento em capital e demanda, sendo o choque do petróleo apenas um dos fatores. Após o Make Deal do fim de semana, queda do petróleo e a pequena alta do ouro não foram equivalentes… Uma série de indícios mostra que os desafios dos ativos de taxa global deste ano são complexos e que o combate à inflação está longe de acabar;

3. Numa visão ampla, tanto os mercados de ouro quanto de títulos do Tesouro dos EUA enfrentam hoje um problema comum: baixa liquidez. Eu pessoalmente acredito que, com 1Y SOFR em 3,7% e títulos americanos de 10 anos em 4,4%, já vale considerar realizar lucro. O ouro tem uma lógica mais clara no médio-longo prazo que os títulos do Tesouro, mas precisa de tempo para maturar.