Tuyên bố quan trọng từ Fed: Trước cú sốc cung ứng, tăng lãi suất là vô ích

Huitong Finance ngày 22 tháng 5—— Tại sao lạm phát 3,5%, việc làm phục hồi nhưng FED lại không tăng lãi suất và rất khó tăng lãi suất trong tương lai? Tăng lãi suất không thể khiến gà đẻ nhiều trứng hơn cũng không ảnh hưởng đến sự lưu thông tại eo biển Hormuz.

Hôm nay chia sẻ quan điểm của Tom Barkin, Chủ tịch FED Richmond - một đại diện phe trung lập có xu hướng diều hâu. Điều này khá giống với quan điểm đã đề cập trong bài viết hôm qua rằng dữ liệu việc làm tốt, lạm phát cao không nhất thiết hỗ trợ tăng lãi suất và phe diều hâu có lẽ chưa thể ăn mừng ngay lúc này.

Ông cho rằng: Trong vài năm qua, kinh tế Mỹ liên tục đối mặt với nhiều đợt tác động từ phía cung, từ đại dịch Covid-19 toàn cầu, xung đột Nga - Ukraine, đến vụ phá sản của Silicon Valley Bank, căng thẳng thuế quan, và gần đây là xung đột leo thang ở Trung Đông, các cú sốc liên tục xuất hiện.

Đồng thời, các biến động thứ cấp như tắc nghẽn giao thông hàng hải, bùng phát cúm gia cầm, cháy nhà máy cũng thường xuyên làm thị trường biến động, ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung hàng hóa dịch vụ hiệu quả - thiếu năng lượng, đứt gãy chip ô tô, tín dụng thắt chặt, nguồn cung lúa mì căng thẳng xuất hiện liên tiếp; sau đại dịch lại đối mặt với thách thức về cung lao động mang tính cơ cấu.

Các cú sốc gần đây tác động lên giá cả, áp lực lạm phát ngắn hạn nổi rõ

Là cú sốc cung gần đây nhất, xung đột Trung Đông dù khiến thị trường biến động mạnh nhưng mức độ ảnh hưởng thấp hơn so với dự báo ban đầu.

Biểu hiện trực quan nhất là sự tăng giá giai đoạn ở đầu giá cả: giá xăng tại trạm tăng chóng mặt, kéo theo phí nhiên liệu, giá vé máy bay, chi phí vận chuyển và đóng gói đều tăng, phân bón, nhôm và các yếu tố đầu vào sản xuất quan trọng khác cũng rơi vào tình trạng căng thẳng nguồn cung.

Sức bền ở phía cầu nổi bật, sức sống kinh tế chưa bị kiềm chế đáng kể

Trái ngược với sự biến động của giá cả, nhu cầu của kinh tế Mỹ thể hiện sức bền vững cực kỳ lớn trước các rủi ro.



Xung đột tiếp tục leo thang, tuy nhiên chưa làm thay đổi các quyết định tiêu dùng và đầu tư dài hạn.

Vai trò then chốt của hiệu ứng "neo" kỳ vọng: Lạm phát ngắn hạn khó trở thành vòng xoáy dài hạn

Hiệu ứng "neo kỳ vọng lạm phát dài hạn" là một trong những trụ cột quan trọng trong khuôn khổ chính sách của FED.



Nhờ hiệu ứng "neo kỳ vọng lạm phát dài hạn" như các nhà kinh tế học nói, chiến lược "làm ngơ" với các cú sốc cung này đã phát huy hiệu quả rõ rệt trong các chu kỳ kinh tế gần đây. Kỳ vọng lạm phát của doanh nghiệp và người tiêu dùng đối với tương lai quyết định rõ rệt diễn biến thực tế của lạm phát - nó quyết định không gian đàm phán lương cá nhân cũng như chiến lược định giá mà doanh nghiệp áp dụng.



Kỳ vọng lạm phát dài hạn ổn định khiến cú sốc cung khó chuyển hóa thành lạm phát vòng xoáy, đây là chìa khóa giữ vững sức bền cho nền kinh tế.

Tác động thị trường hạn chế: Thị trường tiêu dùng và lao động chưa chịu áp lực

Xét từ tác động thị trường, dù số liệu lạm phát ngắn hạn có tăng lên, hiện vẫn chưa cho thấy tín hiệu rõ ràng về thu hẹp thị trường tiêu dùng hay thị trường lao động chịu áp lực.

Người tiêu dùng dù không hài lòng với giá tăng (Chỉ số niềm tin người tiêu dùng Đại học Michigan tháng 5 rơi xuống mức thấp kỷ lục), nhưng vẫn duy trì sức bền chi tiêu thông qua chuyển đổi sang sản phẩm giá rẻ, linh hoạt lựa chọn chủng loại hàng hóa và tận dụng kênh tài chính đa dạng, chưa xuất hiện dấu hiệu sẵn sàng cắt giảm chi tiêu mạnh.

Về thị trường lao động, các năm qua doanh nghiệp chủ yếu nâng cao hiệu quả thông qua tối ưu quy trình, đầu tư vào công nghệ, tự động hóa và để nhân sự giảm dần tự nhiên chứ không cắt giảm nhân sự quy mô lớn; việc làm đang phục hồi cũng cho thấy doanh nghiệp vẫn lạc quan thận trọng về triển vọng lâu dài, các cú sốc cung ngắn hạn hiện chưa truyền dẫn mạnh vào phía cầu lao động.

Logic chính sách FED: Từ chối tăng lãi suất một cách vội vàng bởi lạm phát ngắn hạn

Lý do cốt lõi ở đây là, tăng lãi suất để kìm hãm tổng cầu không thể giải quyết gốc rễ của cú sốc cung - nó không thể khai thông các tuyến giao thương bị gián đoạn, không thể làm nhà máy đóng cửa hoạt động lại, cũng không thể giải quyết thiếu năng lượng hay đứt gãy chip, thậm chí có thể gây kìm hãm không cần thiết với các hoạt động kinh tế bình thường.

Triển vọng tương lai: Kiên trì với mục tiêu dài hạn, dành thời gian quan sát chính sách

Tại cuộc họp chính sách trước, FED đã quyết định giữ nguyên lãi suất, quyết định này dựa trên đánh giá thận trọng về thời gian và phạm vi ảnh hưởng của các cú sốc nguồn cung - khi chưa rõ ràng, giữ thời gian quan sát là lựa chọn an toàn hơn cả.

Trong tương lai, FED sẽ liên tục quan sát diễn biến lạm phát, động thái thị trường tiêu dùng và lao động, chỉ khi lạm phát có rủi ro leo thang kéo dài hoặc kỳ vọng lạm phát dài hạn suy yếu mới cân nhắc điều chỉnh chính sách;

Còn trong bối cảnh hiện tại, số liệu lạm phát ngắn hạn chưa đủ là lý do mạnh mẽ để tăng lãi suất, FED sẽ kiên định với khuôn khổ chính sách "lấy mục tiêu lạm phát dài hạn làm trung tâm, phớt lờ xáo động cung ngắn hạn", đảm bảo nền kinh tế vận hành ổn định trong biến động.